Η σχέση μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν είναι ανοικτή σε πολλά σενάρια, στην παρούσα φάση ωστόσο έχει δοθεί προτεραιότητα στη διπλωματία σε αναζήτηση μιας αμοιβαία αποδεκτής συμφωνίας. Την ίδια ώρα οι ΗΠΑ επιδιώκουν να σχηματίσουν το καλούμενο Συμβούλιο Ειρήνης για να δρομολογήσουν τις εξελίξεις στη Γάζα. Παράλληλα, κινητικότητα σημειώνεται περί το Ουκρανικό καθώς συνεχίζονται οι συνομιλίες μεταξύ Ρωσίας και Ουκρανίας με τη μεσολάβηση των ΗΠΑ. Διαφαίνεται επομένως, ότι οι εστίες γεωπολιτικής έντασης είναι σε διαδικασία αποκλιμάκωσης, εξελίξεις ευεργετικές για την παγκόσμια οικονομία και τις αγορές.

Από την άλλη πλευρά, ίλιγγο προκαλούν οι υπερμεγέθεις δαπάνες των τεχνολογικών κολοσσών των ΗΠΑ για την τεχνητή νοημοσύνη, των magnificent 7 πλέον, που αγγίζουν τα $700 δις., αναζωπυρώνοντας το σκεπτικισμό για την εκπλήρωση των φιλόδοξων στόχων αναβάθμισης της παραγωγικότητας στην οικονομία και της καταγραφής εταιρικής κερδοφορίας…το 2030! Επί του παρόντος, η επενδυτική κοινότητα τηρεί στάση αναμονής επιδοκιμάζοντας τις απαιτητικές κεφαλαιοποιήσεις σύμφωνα με όλους τους δείκτες αποτίμησης.

Την ίδια ώρα, ο δείκτης Nikkei στην Ιαπωνία αναρριχάται πάνω από τις 57000 μονάδες καθώς η σαρωτική νίκη του LDP και της χαρισματικής Πρωθυπουργού Σαναέ Τακαίτσι δημιουργεί τις προϋποθέσεις επεκτατικής δημοσιονομικής πολιτικής που θα τονώσει το ΑΕΠ της 4^ης μεγαλύτερης οικονομίας του πλανήτη. Από την άλλη πλευρά, στην Ευρώπη ωριμάζει καθημερινά όλο και περισσότερο η ιδέα της αμοιβαιοποίησης του ευρωπαϊκού χρέους με την έκδοση περισσότερων ευρωομολόγων και με τον Γάλλο Πρόεδρο να υποστηρίζει εμφαντικά αυτή την προοπτική. Εξέλιξη που θα δημιουργούσε προϋποθέσεις ενίσχυσης και του ευρώ σε σχέση με το δολάριο που συνεχίζει να υποχωρεί ενόσω οι πολιτικές Τραμπ επιτείνουν την επιλογή «Sell America» από τους θεσμικούς διαχειριστές.

Το ελληνικό χρηματιστήριο ξεκίνησε ανοδικά και το Φεβρουάριο με το ΓΔ να αποπειράται από τις πρώτες ημέρες την αναμέτρηση  με τις 2400 μονάδες, καθώς στις 4/2 καταγράφηκε επίδοση 2407 μονάδων (υψηλό 194 μηνών),  με απόδοση 13,5% για τον  ΓΔ και 24,65% για τις τράπεζες ! Όμως, η απόφαση του Αρείου Πάγου υπέρ των δανειοληπτών με πιθανολογούμενες μικρές δημοσιονομικές επιπτώσεις και η αιφνιδιαστική ανακοίνωση περί μη εκπλήρωσης της προαναγγελθείσας επίδοσης του φετινού EBIDTA από τη Metlen, αποτέλεσαν τους καταλύτες για την πυροδότηση κύματος ρευστοποιήσεων των ελληνικών blue chips διακόπτοντας τη φρενήρη ανοδική πορεία μετά το January effect.

Την ίδια ώρα, ο ΑΔΜΗΕ δρομολογεί ΑΜΚ  €1 δις. υπέρ των παλαιών μετόχων ενόψει του επενδυτικού προγράμματός του που ίσως ξεπεράσει τα €7 δις. ως το 2030. Η διεθνής επιβατική κίνηση του ΔΑΑ ξεπέρασε το 9% τον Ιανουάριο και η Real Consulting προχώρησε στην εξαγορά της OTS (deal 47 εκ. ευρώ), καθώς προσδοκάται ότι τα μεγέθη του κλάδου της πληροφορικής θα συνεχίσουν να αυξάνονται. Την ίδια ώρα, συνεχίζεται το ενδιαφέρον της διεθνούς επενδυτικής κοινότητας για τα ελληνικά δρώμενα καθώς προεξοφλείται ότι στο τέλος Μαρτίου ο MSCI θα αναβαθμίσει σε ανεπτυγμένη την ελληνική αγορά, ενώ ενδιάμεσα είναι πιθανή η αύξηση του αριθμού των εταιρειών του βασικού ελληνικού δείκτη που περιλαμβάνει σήμερα 8 μετοχές.

Με τα παραπάνω δεδομένα, είναι ανοικτά όλα τα ενδεχόμενα για τη βραχυπρόθεσμη κίνηση του ΓΔ, με το σενάριο μιας νέας αναμέτρησης με τις 2400 μονάδες να είναι πιθανό, ενόψει μάλιστα των ανακοινώσεων των αποτελεσμάτων των τραπεζών στο τέλος του μήνα και των εκτιμήσεων των διοικήσεών τους  για το 2026.

*Σύμβουλος Διοίκησης Κύκλος ΑΧΕΠΕΥ

Το άρθρο Σε πλήρη εξέλιξη η πολιορκία των 2400 μονάδων στο Χ.Α…. Του Δημήτρη Τζάνα εμφανίστηκε πρώτα στο NewIdeas | Το κανάλι με άποψη.

Ο Πρόεδρος των ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ διόρισε τον Κέβιν Γουόρς ως διάδοχο του Τζέρομ Πάουελ στη Federal, με τον απερχόμενο Πρόεδρο να αφήνει αμετάβλητα τα παρεμβατικά επιτόκια της Κεντρικής Τράπεζας των ΗΠΑ. Με τους δείκτες στη Wall Street να αναρριχώνται, το δολάριο να διακόπτει την υποχώρησή του και τις τιμές του χρυσού με το bitcoin να κατρακυλούν προκαλώντας προβληματισμό για τους λόγους που το προκάλεσαν: είτε γιατί οι επενδυτές προχώρησαν σε ρευστοποιήσεις για λόγους profit taking είτε γιατί εκτιμήθηκε ότι η Federal είναι πιθανό να συστήσει περισσότερη δημοσιονομική πειθαρχία στον προϋπολογισμό και όχι άμεσες επιτοκιακές μειώσεις είτε για άλλους λόγους που δεν έχουν ακόμη ανιχνευθεί.

Την ίδια ώρα, τα ακραία σενάρια στις σχέσεις ΗΠΑ – Ιράν με το ενδεχόμενο πολεμικής σύγκρουσης που είχαν προκαλέσει την άνοδο της τιμής του πετρελαίου, δίνουν τη θέση τους στη διαπραγμάτευση με στόχο την εξεύρεση λύσης για τις μεταξύ των δύο χωρών διαφορές. Από την άλλη πλευρά, ο Μάριο Ντράγκι επανέρχεται στην πρόταση για δρομολόγηση ενεργειών προς την κατεύθυνση της μορφοποίησης μιας ομοσπονδιακής Ευρώπης καθώς είναι σαφές ότι η ισχύς αποτελεί το βασικό στοιχείο που μετράει στην υπό διαμόρφωση νέα παγκόσμια τάξη πραγμάτων, στοιχείο που διαθέτουν οι ΗΠΑ, η Κίνα ακόμη και η Ρωσία αλλά όχι η Ευρώπη με τη σημερινή μορφή της.

Το ελληνικό χρηματιστήριο ολοκλήρωσε τον πρώτο μήνα του με επιδόσεις που ξεπέρασαν τις προσδοκίες ακόμη και των πλέον αισιόδοξων, με τις συναλλαγές να σταθεροποιούνται πάνω από τα 400 εκ. ευρώ ημερησίως, τον ΓΔ να καταγράφει διαδοχικά ρεκόρ 16ετίας και την επίδοση του Ιανουαρίου να ξεπερνά το 9% με τις τράπεζες να υπεραποδίδουν (+18%) ! Είναι το αποτέλεσμα της αναγγελίας από τον MSCI του πιθανολογούμενου ενδεχομένου αναβάθμισης του ΧΑ σε ανεπτυγμένη αγορά στο τέλος Μαρτίου με εφαρμογή της απόφασης τον Αύγουστο. Εξέλιξη που πρακτικά οδηγεί σε αλλαγή πίστας για τους ελληνικούς τίτλους που θα αποτελούν δυνητικές επενδυτικές επιλογές πολλαπλάσιων κεφαλαίων.

Με τους διεθνείς επενδυτικούς οίκους, την Goldman Sachs, την J.P.Morgan, την HSBC να θεωρούν ότι τα παθητικά κεφάλαια είναι ενδεχόμενο ακόμη και να αγνοήσουν τους ελληνικούς τίτλους καθώς θα υποχωρήσει δραστικά το βάρος τους στους δείκτες των ανεπτυγμένων αγορών. Και ενώ αυτό είναι μάλλον πρόωρο να προεξοφληθεί, υπάρχουν πολλές άλλες κατηγορίες ενεργών funds που δύσκολα θα αγνοήσουν τα ελπιδοφόρα θεμελιώδη των ελληνικών εταιρειών και το αισιόδοξο αφήγημα πορείας των μακροοικονομικών δεικτών (ΑΕΠ, δείκτες χρέους κοκ) που προβλέπεται ως το τέλος της τρέχουσας δεκαετίας. Ήδη μάλιστα, οι ροές στο ξεκίνημα του Φεβρουαρίου υποδηλώνουν την αυξημένη επενδυτική διάθεση ξένων κεφαλαίων για τα ελληνικά blue chips. Με τη γεωγραφική θέση της χώρας να ευνοεί περαιτέρω θετικές εξελίξεις, όπως αυτές ήδη διαμορφώνονται από τα υπό διαμόρφωση γεωπολιτικά δεδομένα στη Μ. Ανατολή, την Ουκρανία και τον αναβαθμισμένο ρόλο της Ελλάδος στα ενεργειακά δρώμενα της ΝΑ Ευρώπης.

Την ίδια ώρα, τα στοιχεία των καταθέσεων (στα €213,2 δις, ρυθμός αύξησης 5,1% ετησίως) και δανείων (€130,4 δις., ρυθμός αύξησης 7,9% ετησίως) του ιδιωτικού τομέα στο τέλος Δεκεμβρίου (δελτίο της ΤτΕ), προοιωνίζουν ότι το σύνολο των ελληνικών τραπεζών θα καταγράψουν στο τέλος Φεβρουαρίου εξαιρετικές επιδόσεις για το 2025. Η πιστωτική επέκταση δε αναμένεται να συνεχίσει να οδηγεί την περαιτέρω βελτίωση της οργανικής κερδοφορίας τα επόμενα έτη. Ταυτόχρονα, οι αποτιμήσεις των τραπεζικών μετοχών σε σχέση με τις ομολόγους ευρωπαϊκές συνεχίζουν να καταγράφουν discount, δεδομένο που οδηγεί νέους οίκους, όπως την Ιταλική Intesa Sanpaolo, στη δημοσιοποίηση εκθέσεων με αναβαθμισμένες τιμές στόχους.

*Σύμβουλος Διοίκησης Κύκλος ΑΧΕΠΕΥ

Το άρθρο Με φόρα από το January Effect, μπήκε ο Φεβρουάριος… Του Δημήτρη Τζάνα εμφανίστηκε πρώτα στο NewIdeas | Το κανάλι με άποψη.

Με την ομιλία του στο Νταβός, ο Ντόναλντ Τραμπ απέσυρε την απειλή για άσκηση βίας στη Γροιλανδία και την επιβολή πρόσθετων δασμών σε ευρωπαϊκές χώρες που της συμπαρίστανται, προκρίνοντας τις διαπραγματεύσεις για να πετύχει τους στόχους του για τον έλεγχο της περιοχής. Επαναφέρει, ωστόσο, τη στρατιωτική απειλή για το Ιράν όπου το θεοκρατικό καθεστώς διατηρεί τον έλεγχο έχοντας εξοντώσει χιλιάδες αντιφρονούντες, με την τιμή του πετρελαίου brent  να αναρριχάται πάνω από τα $65/βαρέλι υπό το ενδεχόμενο αναταράξεων στην πετρελαϊκή αγορά.

Παράλληλα, το αμερικανικό χρέος ξεπερνά τα $38,4 τρις. φτάνοντας το 100% του ΑΕΠ αν ληφθεί υπόψιν ότι πάνω από 20 π.μ. είναι το ενδοκυβερνητικό. Ταυτόχρονα, το Κογκρέσο πρέπει ως την Παρασκευή να εγκρίνει την αναπροσαρμογή του ορίου χρέους για να αποφευχθεί ένα νέο shutdown του Αμερικανικού δημοσίου, ενδεχόμενο που δύσκολα θα επιτευχθεί λόγω της μη συνεργασίας Δημοκρατικών βουλευτών μετά τα γεγονότα στη Μινεάπολη. Σαν αποτέλεσμα, επανέρχεται η αυξημένη απροθυμία για διακράτηση δολαρίων από τους επενδυτές με την ισοτιμία του ως προς τα άλλα νομίσματα να καταγράφει χαμηλή επίδοση τετραμήνου. Επιπλέον, τα αμερικανικά ομόλογα απειλούνται με το ενδεχόμενο μιας αυξημένης κρίσης εμπιστοσύνης από τους επενδυτές σε ολόκληρο τον πλανήτη, διαδικασία που δύσκολα θα διαμορφώσει σκηνικό γενικευμένης κρίσης καθώς δεν υπάρχει εναλλακτικό περιουσιακό στοιχείο που σε υψηλό βαθμό μπορεί  να υποκαταστήσει το δολάριο ως ασφαλές επενδυτικό καταφύγιο. Ωστόσο, η στροφή αρκετών επενδυτών προς το χρυσό  συνεχίζεται ενόψει της γεωπολιτικής αβεβαιότητας και της απροθυμίας των ΗΠΑ να τιθασεύσουν τα δημοσιονομικά τους ελλείμματα, με την τιμή του να αναρριχάται πάνω από τα $5.000/ ουγκιά. Και με τη Federal να αποφασίζει για τα παρεμβατικά της επιτόκια αρνούμενη επί του παρόντος να προχωρήσει σε μείωσή τους, ενέργεια που θα οδηγούσε σε περαιτέρω άνοδο των ήδη υψηλών αποδόσεων των πολυετών αμερικανικών ομολόγων (στο 4,24% τώρα τα 10ετή).

Ενόψει των παραπάνω δεδομένων, οι μετοχικοί δείκτες συνεχίζουν την αναρρίχησή τους τόσο στη Wall Street όσο και στις ευρωπαϊκές αγορές, εστιάζοντας στην προσδοκία για αύξηση του ρυθμού οικονομικής μεγέθυνσης στον πλανήτη, της βελτίωσης των εταιρικών αποτελεσμάτων και των σεναρίων μείωσης των επιτοκίων.

Στην Ελλάδα, η χρηματιστηριακή ευφορία έχει οδηγήσει σε 6 συνεχόμενες ανοδικές εβδομάδες με πιθανολογούμενη και μία 7^η.  Με τον ΓΔ από τις αρχές του 2010 να καταρρίπτει καθημερινά  ρεκόρ 16ετίας.  Με οδηγό τους τίτλους της υψηλής κεφαλαιοποίησης, τραπεζικούς και άλλα blue chips (ΓΕΚΤΕΡΝΑ, ΔΕΗ, ΔΑΑ, ΜΟΗ, Helleniq Energy,  Cenergy κοκ),  που συμμετέχουν κατά περισσότερο από 90% στις ημερήσιες συναλλαγές (στα €348,3 εκ. ο μέσος όρος  ως τις 26 Ιανουαρίου). Με  τη UBS, την Optima και την NBG να δημοσιοποιούν τις τελευταίες θετικές εκθέσεις για τις προοπτικές του ΧΑ με αναβαθμισμένες τιμές στόχους για τραπεζικές και άλλες μετοχές, ενώ μόνο η HSBC εκτιμά ότι οι τιμές των τραπεζών έχουν «κλείσει» το discount έναντι των ευρωπαϊκών ομολόγων τους. Χωρίς ωστόσο να καταγράφεται επί του παρόντος γενικευμένη εκδήλωση ενδιαφέροντος και για τίτλους μεσαίας και μικρής κεφαλαιοποίησης,  που δεν έχουν ωστόσο σε ικανοποιητικό  βαθμό τις προϋποθέσεις να προσελκύσουν διεθνείς επενδυτές.

Ωστόσο, το ευοίωνων προοπτικών  ελληνικό αφήγημα με την αναβάθμιση του ΧΑ σε ανεπτυγμένη αγορά και τη  συμμετοχή μεγαλύτερου αριθμού ελληνικών τίτλων στους διεθνείς δείκτες, συμπληρώνεται από τις ευνοϊκά δρομολογούμενες  για την Ελλάδα οικονομικές εξελίξεις της νέας περιφερειακής τάξης πραγμάτων, όπως διαμορφώνονται από τις ΗΠΑ και έχουν ήδη δημοσιοποιηθεί από τον Αμερικανό πρέσβη στην Τουρκία. Επιπλέον, ευεργετικά θα λειτουργήσει για την Ελλάδα και η συμφωνία ελευθέρου εμπορίου μεταξύ της Ε.Ε. και της Ινδίας που ήδη δρομολογεί τον IMEC (Indian Middle East Corridor) για τη διευκόλυνσή του !

*Σύμβουλος Διοίκησης Κύκλος ΑΧΕΠΕΥ

Το άρθρο Οι αγορές αψηφούν προσώρας τις πολεμικές ιαχές. Εστιάζουν στα εταιρικά αποτελέσματα και τα επιτόκια… Του Δημήτρη Τζάνα εμφανίστηκε πρώτα στο NewIdeas | Το κανάλι με άποψη.

Ο Ντόναλντ Τραμπ προσηλωμένος σε ενέργειες που εκπλήσσουν τον πλανήτη αποφάσισε ότι δεν πρέπει να αναμειχθεί στα εσωτερικά του Ιράν, όπου ο αριθμός των νεκρών διαδηλωτών λόγω της  άσκησης ωμής βίας από το θεοκρατικό  καθεστώς  είναι ήδη μερικές χιλιάδες. Έκρινε ότι η κατάληψη της Γροιλανδίας, περιοχή αυτόνομη που ανήκει όμως στη Δανία,  εξυπηρετεί τους στρατηγικούς στόχους των ΗΠΑ καθώς εκτιμά ότι μόνο εκείνες μπορούν να την υπερασπιστούν αποτελεσματικά. Μάλιστα, θεώρησε ανάρμοστη την ενέργεια 8 ευρωπαϊκών χωρών να την υπερασπιστούν και επέβαλε δασμούς 10%, ενώ πάγωσε τη συμφωνία μεταξύ ΗΠΑ και Ε.Ε. που είχε συναφθεί τον Ιούλιο !

Οι αναταράξεις στις ευρωπαϊκές αγορές ήταν αναμενόμενες με τη Citigroup να υποβαθμίζει τις ευρωπαϊκές μετοχές εξαιτίας  των νέων απειλών Τραμπ  διατηρώντας τη στάση  overweight για τις  τράπεζες. Με τους ευρωπαίους ηγέτες να καλούνται την Πέμπτη να αποφασίσουν με ποιον τρόπο θα απαντήσουν στον Αμερικανό Πρόεδρο εξετάζοντας μεταξύ άλλων το ενδεχόμενο να λάβουν αδιανόητα ως τώρα μέτρα μεταξύ χωρών που ανήκουν στο δυτικό κόσμο και στο ΝΑΤΟ, όπως το ενδεχόμενο μη επανεπένδυσης κεφαλαίων σε αμερικάνικα ομόλογα ή τον αποκλεισμό αμερικανικών εταιρειών από δημόσια έργα στην Ε.Ε. ή την επιβολή δασμών στις υπηρεσίες των τεχνολογικών κολοσσών των ΗΠΑ! Να αντιμετωπίσουν δηλαδή με μπαζούκα τις απειλές Τραμπ εγκαταλείποντας την μέχρι τώρα πολιτική κατευνασμού καθώς οι ΗΠΑ αντιμετωπίζουν με απροσχημάτιστη εχθρότητα πλέον την Ευρώπη !

Η πιθανολογούμενη ομιλία του Αμερικανού Προέδρου στο Νταβός είναι ενδεχόμενο να διαφοροποιήσει την υφιστάμενη κατάσταση με την αβεβαιότητα να έχει εκτοξευθεί αφήνοντας ανοικτά όλα τα ενδεχόμενα, δεδομένα που έχουν οδηγήσει σε στάση αναμονής την επενδυτική κοινότητα. Την ίδια ώρα, η τιμή του χρυσού ξεπερνά τα  $4.700/ουγγιά, καθώς ολοένα και περισσότερα κεφάλαια επιλέγουν τις τοποθετήσεις στο παραδοσιακό επενδυτικό καταφύγιο εκτιμώντας ότι ο χαμηλός βαθμός ορατότητας θα διαψεύσει τα μέχρι τώρα συγκρατημένης αισιοδοξίας σενάρια για την παγκόσμια οικονομία κατά το τρέχον έτος.

Το ελληνικό χρηματιστήριο έχοντας  καταγράψει σημαντικές αποδόσεις μέχρι τη συνεδρίαση της Δευτέρας με οδηγό τον τραπεζικό κλάδο (+6,39% ο ΓΔ με επίδοση-ρεκόρ 16ετίας & +16,33% οι τράπεζες από την αρχή του έτους ), καλείται να αναπτύξει την κατάλληλη ζώνη άμυνας για να υπερασπιστεί το διαγραφόμενο January effect. Με τη συμβολή των αναμενόμενων εξαιρετικών  επιδόσεων που θα αναγγείλουν οι συστημικές τράπεζες για το 2025 (κερδοφορία ύψους 5 δις. ευρώ από 4,3 δις. ευρώ το 2024). Την καταγραφή ιστορικά υψηλών χρηματικών διανομών ύψους 5,98 δις. ευρώ για το 2025 διαμορφώνοντας μέση μερισματική απόδοση 4% σύμφωνα με την τρέχουσα κεφαλαιοποίηση. Την προσδοκία για βελτιωμένες εταιρικές επιδόσεις για το μεγαλύτερο μέρος των εισηγμένων εταιρειών της υψηλής αλλά και της μεσαίας κεφαλαιοποίησης κατά το 2026 σε ένα μακροοικονομικό περιβάλλον με ανάπτυξη πάνω από 2% και προσδοκιών βελτίωσης των βασικών δεικτών. Και με την προσδοκία αναβάθμισης του Χ.Α. σε ανεπτυγμένη αγορά και προετοιμασίας για ενσωμάτωση των ελληνικών τίτλων στην ενιαία πλατφόρμα του Euronext σε επόμενο χρόνο.

Την ίδια ώρα, Ισπανοί αναλυτές δημοσιοποιούν ανάλυση για τη ΓΕΚΤΕΡΝΑ με στοχοθεσία διπλασιασμού της τρέχουσας τιμής, διαχέοντας το μήνυμα ότι στο ελληνικό χρηματιστήριο υπάρχουν ακόμη υποτιμημένες μετοχές!

Ωστόσο, με δεδομένο ότι  τα διεθνή κεφάλαια είναι αυτά που κινούν την ελληνική αγορά, η μειωμένη επενδυτική όρεξη για μετοχικούς τίτλους είναι αδύνατο να αφήσει αλώβητο και το Χ.Α. που καλείται να αντισταθεί απέναντι στους μαύρους κύκνους του διεθνούς περιβάλλοντος, με τις αναταράξεις να είναι αναπόφευκτες βραχυπρόθεσμα και σε αυτό !

*Σύμβουλος Διοίκησης Κύκλος ΑΧΕΠΕΥ

Το άρθρο Άμυνα ζώνης στο Χ.Α., εν μέσω γεωπολιτικών εντάσεων… Του Δημήτρη Τζάνα εμφανίστηκε πρώτα στο NewIdeas | Το κανάλι με άποψη.

Αν και δεν έχουν συμπληρωθεί ακόμη ούτε οι δύο πρώτες εβδομάδες του νέου έτους, ο Ντόναλντ Τραμπ είναι  και πάλι ο μεγάλος πρωταγωνιστής καθώς έχει ήδη ολοκληρώσει την σύλληψη του Μαδούρο στο Καράκας, δηλώνει ότι με κάποιο τρόπο θα προσδέσει τη Γροιλανδία στις ΗΠΑ και αφήνει ανοικτό το ενδεχόμενο επίθεσης στο Ιράν αν συνεχιστούν οι θάνατοι διαδηλωτών!  Προσβλέποντας σε μια νέα τάξη που ωστόσο μοιάζει να διαμορφώνεται από «παλιά υλικά» κατά την προσφιλή έκφραση του ιστορικού Τίμοθι Σνάιντερ. Την ίδια ώρα, δρομολογεί νομικές ενέργειες κατά του επικεφαλής της Federal Τζέρομ Πάουελ για να προχωρήσει στο άμεσο μέλλον σε επιθετικότερες μειώσεις επιτοκίων ενόψει των φετινών εκλογών για την ανανέωση του Κογκρέσου, ενέργειες που ξυπνούν μνήμες από ανάλογες κινήσεις του Νίξον για να κερδίσει τις εκλογές το 1972.

Οι γεωπολιτικές αναταράξεις δεν πλήττουν την επενδυτική ψυχολογία, καθώς μια ενδεχόμενη ανατροπή του θεοκρατικού καθεστώτος στο Ιράν ή η συνεργασία του με τις ΗΠΑ θα είχε θετικό απόηχο. Όμως, οι παρεμβάσεις Τραμπ με στόχο την άμεση μείωση επιτοκίων με στόχο την ευχερέστερη εξυπηρέτηση του ύψους $38 τρις. δημόσιου χρέους, αναμένεται να πλήξει το δολάριο που ήδη πέρσι υποχώρησε κατά 10% έναντι των άλλων βασικών νομισμάτων. Από την άλλη πλευρά, η προσπάθεια για αύξηση της δολαριοποίησης των συναλλαγών του πετρελαίου και άλλων βασικών πρώτων υλών,  συμβάλει στη διατήρηση της ηγετικής θέσης του πράσινου νομίσματος στην παγκόσμια οικονομία.

Έτσι, επί του παρόντος οι διεθνείς αγορές συγχρονίζονται σε ανοδική κατεύθυνση επιδιώκοντας την εκπλήρωση του January effect, με την Citi και την Goldman Sachs να εκτιμούν  ότι το  παγκόσμιο bull market θα συνεχιστεί και το 2026, ιδιαίτερα  στις ευρωπαϊκές και τις αναδυόμενες αγορές. Ανάλογη αισιοδοξία παραθέτει και η ανάλυση της Deutsche Bank με  την πιθανότητα όμως διορθώσεων να είναι αυξημένη, σενάριο που συνάδει με την αναμενόμενη αυξημένη μεταβλητότητα ενόψει της υψηλής αβεβαιότητας σε όλα τα πεδία.

Ο ούριος άνεμος των διεθνών αγορών αφορά και το ελληνικό χρηματιστήριο με τις αυξημένες εισροές διεθνών κεφαλαίων να εμφανίζονται σε όλες σχεδόν τις συνεδριάσεις. Εισροές που επικεντρώνονται στις συστημικές κυρίως τράπεζες που ήδη υπεραποδίδουν σε σχέση με τον ΓΔ. Με την Unicredit να ετοιμάζεται να ξεπεράσει το 30% της συμμετοχής της στην Alpha Bank αφήνοντας ανοικτό το ενδεχόμενο σύντομα να φτάσει το 33,3% που επιβάλει διαδικασία δημόσιας πρότασης στη συνέχεια. Σαν αποτέλεσμα, καλλιεργούνται ήδη ευφάνταστα σενάρια και για άλλες τράπεζες που θα μπορούσαν να αποτελέσουν στόχο των διεθνών κεφαλαίων. Ταυτόχρονα, η Allwyn  πετυχαίνει την θετική λήψη απόφασης  στη Γ.Σ. του ΟΠΑΠ για το προτεινόμενο mega deal.

Την ίδια ώρα, οι τιμές στόχοι των τραπεζών αναπροσαρμόζονται από την Deutsche Bank ενώ η J.P. Morgan θεωρεί ότι η ενσωμάτωση ελληνικών τίτλων σε ευρωπαϊκούς δείκτες, τους Stoxx 600 και Eurostoxx 50 θα προκαλέσουν ισχυρές νέες εισροές, για τραπεζικούς κυρίως τίτλους. Παράλληλα, ελπιδοφόρα κινητικότητα καταγράφεται επιλεκτικά και για άλλους τίτλους μεσαίας και μικρής κεφαλαιοποίησης (Παπουτσάνης, Αβαξ, Πλαστικά Θράκης, Real Consulting κ.α.) διαμορφώνοντας προϋποθέσεις για διάχυση του επενδυτικού ενδιαφέροντος και σε άλλες επιλογές πλην των συνήθων πρωταγωνιστών της υψηλής κεφαλαιοποίησης. Υπάρχει επομένως η βάσιμη προσδοκία για εκπλήρωση του January effect και από το ελληνικό χρηματιστήριο για 5 συνεχόμενα έτη (περίοδος 2022-25)!

*σύμβουλος διοίκησης Κύκλος ΑΧΕΠΕΥ.

Το άρθρο Σε εξέλιξη διεθνώς το January Effect… Του Δημήτρη Τζάνα εμφανίστηκε πρώτα στο NewIdeas | Το κανάλι με άποψη.

Η εορταστική ραστώνη είναι συνηθισμένη για τις αγορές τόσο για τις ημέρες που προηγήθηκαν των Χριστουγέννων όσο και γι’ αυτές που ακολουθούν πριν την Πρωτοχρονιά. Σαν αποτέλεσμα, οι συναλλαγές είναι υποτονικές και οι συνεδριάσεις διεκπεραιωτικές σε όλες τις αγορές. Ωστόσο, η προσπάθεια του Ντόναλντ Τραμπ να φέρει συμφωνία ανάμεσα στη Ρωσία και την Ουκρανία, συνιστά το γεγονός που οδηγεί τα φώτα της δημοσιότητας στη Φλώριντα, όπου έγινε και η συνάντηση Τραμπ-Ζελένσκι, χωρίς όμως να οδηγεί στην εκεχειρία ανάμεσα στις δύο χώρες, εξέλιξη που θα προκαλούσε αφύπνιση στις αγορές ακόμη και εν μέσω εορτών.

Το 2025 κλείνει τελικά  αφήνοντας μια θετική επίγευση καθώς εν μέσω περιβάλλοντος εχθροπραξιών, εμπορικού πολέμου και αντεγκλήσεων για τις αποτιμήσεις των τεχνολογικών κολοσσών, η παγκόσμια οικονομία έδειξε αξιοθαύμαστη ανθεκτικότητα και οι δείκτες των διεθνών αγορών κινήθηκαν ανοδικά, λιγότερο ή περισσότερο. Ωστόσο, η κατά 70% περίπου ανοδική κίνηση του χρυσού και των άλλων πολύτιμων μετάλλων διαχέει ένα σαφές μήνυμα: ο χαμηλός βαθμός ορατότητας για όσα αναμένεται να συμβούν κατά το 2026, οδηγούν ολοένα και περισσότερους επενδυτές στο παραδοσιακό επενδυτικό καταφύγιο παρά την εκτίμηση των εγκυρότερων φορέων (ΔΝΤ, ΕΚΤ, Federal κ.α.) για αυξημένους ρυθμούς μεγέθυνσης όλων των περιοχών του πλανήτη (ΗΠΑ, Ε.Ε., Κίνα, αναδυόμενες οικονομίες) κατά το 2026.

Το ελληνικό χρηματιστήριο συγχρονίζεται συναλλακτικά με την υποτονικότητα των ημερών αλλά βρίσκει τον τρόπο να καταγράφει την υψηλότερη επίδοση του έτους πάνω από τις 2127 μονάδες, που συνιστά και ιστορικό ρεκόρ 189 μηνών, καθώς ο ΓΔ καταγράφει επίδοση πάνω από 45%  (5^ο συνεχόμενο ανοδικό έτος)! Με τις εισηγμένες να αναμένεται φέτος να ξεπεράσουν σε κερδοφορία τα 11,5 δις. ευρώ και τις χρηματικές διανομές να φτάνουν τα 5,8 δις. ευρώ καταγράφοντας νέο ιστορικό ρεκόρ. Και με το ελληνικό αφήγημα να υπόσχεται συνέχιση των θετικών επιδόσεων στα μακροοικονομικά μεγέθη και στις εταιρικές επιδόσεις για το 2026, χωρίς ωστόσο να μπορεί να αποκλειστεί το ενδεχόμενο εμφάνισης του «πολιτικού κινδύνου».  Προσοχή όμως: οι ελπιδοφόρες προοπτικές δεν αναιρούν τους κινδύνους από τις μετοχικές τοποθετήσεις, ιδιαίτερα εν μέσω ενός περιβάλλοντος αυξημένων αβεβαιοτήτων. Θα χρειαστεί να  ακολουθηθούν οι θεμελιώδεις αρχές της συνετής διαχείρισης, της διασποράς των επενδυτικών επιλογών και του εύλογα παρατεταμένου επενδυτικού ορίζοντα για την τελική επίτευξη των στόχων!

Καλή χρονιά !!

*Σύμβουλος Διοίκησης Κύκλος ΑΧΕΠΕΥ

Το άρθρο Ρεκόρ στο Χ.Α. ακόμη και εν μέσω εορταστικής ραστώνης!… Του Δημήτρη Τζάνα εμφανίστηκε πρώτα στο NewIdeas | Το κανάλι με άποψη.

1. Συνοπτική παρουσίαση της φυσιογνωμίας του 2025.

Κέρδη κατά 44,78% κατέγραψε ο Γενικός Δείκτης του Χ.Α. το 2025 (5^ο συνεχόμενο έτος με στοιχεία μέχρι 23/12) καταλαμβάνοντας υψηλή θέση στη λίστα των 5 πρώτων σε απόδοση διεθνών αγορών και ιδιαίτερα των ανεπτυγμένων,  όπου θα κατατάσσεται το ελληνικό χρηματιστήριο τα επόμενα χρόνια. Παράλληλα, η Ελλάδα κατέλαβε την 6^η θέση στη λίστα των 36 χωρών του ΟΟΣΑ με βάση στοιχεία που αφορούν δείκτες για  τις επιδόσεις στον πληθωρισμό, το ΑΕΠ, τις μετοχικές αποδόσεις και την απασχόληση. Με το δείκτη υψηλής κεφαλαιοποίησης να καταγράφει κέρδη κατά 50,6%, το δείκτη μεσαίας κεφαλαιοποίησης να αυξάνεται κατά 25,04% και το δείκτη των τραπεζών να υπεραποδίδει για 3^ο συνεχόμενο έτος καταγράφοντας κέρδη κατά 82,88%.

Την ίδια ώρα, στη Wall Street οι δείκτες συνέχισαν την ανοδική πορεία τους (στο + 14,08% ο Dow Jones, στο + 17,21% o S&P 500 & στο + 21,46% ο Nasdaq), εν μέσω αντεγκλήσεων για το εύλογο των αποτιμήσεων των τεχνολογικών κολοσσών με το δημόσιο & ιδιωτικό τομέα όλων των χωρών του πλανήτη να σπεύδουν να υιοθετήσουν τις εφαρμογές της τεχνητής νοημοσύνης. Στην Ευρώπη, ο δείκτης Dax αυξήθηκε κατά 21,27%, ο δείκτης Cac κατά 9,84%, ο δείκτης Eurostoxx 600 κατά 16,54% και στην Ιαπωνία ο δείκτης Nikkei 225 αυξήθηκε κατά 28,23%. Στην αγορά ελληνικών ομολόγων, οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων διαμορφώνονται στο τέλος του έτους στο εύρος 3,30%-3,50%  ελαφρώς χαμηλότερα εκείνων των γαλλικών και των ιταλικών ενόψει των προσδοκιών για καλύτερους δείκτες χρέους της Ελλάδος σε σχέση με τη Γαλλία και την Ιταλία μέχρι το 2030. Παράλληλα, συνεχίστηκε η ανοδική κίνηση των τιμών των  ακινήτων με το δείκτη διαμερισμάτων που παρακολουθεί η ΤτΕ να σημειώνει άνοδο κατά 11,9% σε ετήσια βάση στο 3^ο τρίμηνο 2025. Τέλος, η συνεχιζόμενη αυξημένη αναζήτηση ασφαλών επενδυτικών καταφυγίων από αρκετά χαρτοφυλάκια οδήγησε το χρυσό σε κέρδη πάνω από 67%, ενώ την ίδια ώρα η τιμή του πετρελαίου τύπου brent ανά βαρέλι υποχωρούσε κατά 15%.

Η ανοδική κίνηση του ΓΔ συνδυάστηκε με τη διάχυση των θετικών επιδόσεων στο μεγαλύτερο αριθμό μετοχών, καθώς μέχρι τα μέσα του Δεκεμβρίου 119 μετοχές κατέγραψαν κέρδη έναντι 26 μετοχών που κατέγραψαν απώλειες. Διαχύθηκε επομένως το 2025 η άνοδος και σε πολλούς τίτλους της μεσαίας και της μικρής κεφαλαιοποίησης, στοιχείο που δεν είχε καταγραφεί το 2024. Παράλληλα, αύξηση κατέγραψε η μέση ημερήσια αξία των  συναλλαγών στο 11μηνο και στο τέλος Νοεμβρίου διαμορφωνόταν στα 218,0 εκ. ευρώ έναντι 140,2 εκ. ευρώ το 2024 (+55,5%).

Η συμμετοχή των αλλοδαπών επενδυτών ήταν σταθερά πάνω από το 60% και κορύφωσε το Σεπτέμβριο στο 69,6%. Ανάλογη ήταν και η συμμετοχή των αλλοδαπών επενδυτών στην κεφαλαιοποίηση που ουδέποτε ήταν χαμηλότερη από το 66% για να κορυφωθεί τον Ιούλιο οπότε και ξεπέρασε το 71%. Σε όλους τους μήνες του 1^ου εξαμήνου καταγράφηκαν εισροές από τους αλλοδαπούς επενδυτές που έφτασαν τα 454,6 εκ. ευρώ. Το σκηνικό άλλαξε στη συνέχεια καθώς στο πεντάμηνο Ιουλίου-Νοεμβρίου καταγράφηκαν εκροές ύψους 403,2 εκ. ευρώ.

Το 2025 αντλήθηκαν από το χρηματιστήριο 2,6 δις, ευρώ: 1.530 εκ. ευρώ από εταιρικά ομόλογα (Aegean, ΓΕΚΤΕΡΝΑ, Lamda Development, Aktor Group), 242,1 εκ. ευρώ από νέες εισαγωγές εταιρειών (Qualco, Alter Ego Media, Fais Group και Trek Development) και 797 εκ. ευρώ από αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου (Aktor Group, Premia Properties, Ideal Holdings, Ευρώπη Holdings και Intralot). Ταυτόχρονα, οι εταιρείες Τέρνα Ενεργειακή, SATO και ΒΙΣ διαγράφηκαν με το συνολικό αριθμό που έχουν διαγραφεί από το 2000 να φτάνει τις 317, ενώ 2 εταιρείες μετατάγησαν από την εναλλακτική αγορά στη κύρια αγορά του ΧΑ (Real Consulting και Onyx).  Έτσι, στην κύρια αγορά διαπραγματεύονται 127  εταιρείες (όσες και πέρσι), 13 στην  εναλλακτική, ενώ 3 εταιρείες είναι υπό επιτήρηση και 6 υπό αναστολή σε συνέχεια της εφαρμογής του νέου κανονισμού του Χ.Α. Υπενθυμίζεται, ότι ο αριθμός των εταιρειών στο Χ.Α. ήταν 251 το 1998 και 350 το 2005 όταν είχε καταγραφεί ο μέγιστος αριθμός εισηγμένων εταιρειών.

Σύμφωνα με τον προϋπολογισμό που κατατέθηκε για το 2026, το ΑΕΠ για το 2025 θα ανέλθει στα 248,7 δις. ευρώ (αύξηση κατά 2,2%). Με την κεφαλαιοποίηση της αγοράς να ανέρχεται στα 145,8 δις. ευρώ στις 12/12/2025, η σχέση ως προς το ΑΕΠ αναβαθμίζεται στο 58,6% από 44,1% πέρσι, παραμένοντας ωστόσο αισθητά χαμηλότερα σε σχέση με τον υπερδιπλάσιο ευρωπαϊκό μέσο όρο.  

Οι χρόνιες παθογένειες που χαρακτηρίζουν το ελληνικό χρηματιστήριο, όπως ο υψηλός βαθμός συμμετοχής των δεικτοβαρών τίτλων στις ημερήσιες συναλλαγές, η χαμηλή συμμετοχή εγχώριων επενδυτών (θεσμικών και ιδιωτών) και ο μη ικανοποιητικός αριθμός αξιόπιστων επενδυτικών επιλογών δεν αντιμετωπίστηκε ούτε κατά το 2025 από την Πολιτεία. Το νομοσχέδιο που ψηφίστηκε το Φεβρουάριο 2025 αφορούσε φορολογικά κίνητρα, όπως την  επέκταση κινήτρων για «angel investors» σε εναλλακτικές αγορές, την αύξηση έκπτωσης δαπανών για εισαγωγή ΜΜΕ, τη μείωση φόρου σε τόκους εισηγμένων ομολόγων, την ενίσχυση της εποπτείας με τη  θέσπιση διαφανών διαδικασιών στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, δυνατότητα μυστικών ελέγχων (mystery shopping)  και  τις ρυθμίσεις  για τα κρυπτοστοιχεία προβλέποντας αυστηρά πρόστιμα. Παραμένει επομένως ζητούμενη η θέσπιση φορολογικών κινήτρων για τη ενθάρρυνση της μεσοπρόθεσμης διακράτησης τίτλων από τους επενδυτές, η ενθάρρυνση της εισαγωγής σημαντικών ελληνικών εταιρειών στο Χ.Α. και η δημιουργία μιας αναβαθμισμένης κοινότητας θεσμικών επενδυτών με στόχο την ορθολογικότερη αξιοποίηση των αποταμιευτικών διαθεσίμων.

Από την άλλη πλευρά, η αποδοχή της δημόσιας πρόταση του Euronext από το 74,25% των μετόχων της ΕΧΑΕ στις 19 Νοεμβρίου 2025 αποτελεί εξέλιξη κομβικής σημασίας και αναμένεται να δρομολογήσεις μεγάλες αλλαγές που θα κλιμακωθούν κατά την επόμενη διετία. Με ένα πλέγμα αλλαγών κανονιστικού και λειτουργικού χαρακτήρα το ελληνικό χρηματιστήριο, η Αθήνα, θα είναι το 8^ο χρηματιστήριο που θα απορροφηθεί από το Euronext που ήδη περιλαμβάνει το Παρίσι, τις Βρυξέλλες, το Αμστερνταμ, το Δουβλίνο, η Λισαβώνα, η Μαδρίτη, και Οσλο στο πλαίσιο της Ένωσης Αποταμιεύσεων και Επενδύσεων που αποσκοπεί στην ολοκλήρωση της οικονομικής συνοχής της Ευρώπης: μιας διαδικασίας που κατά την έκθεση του Μάριο Ντράγκι είναι αναγκαία για την αναβάθμιση της ευρωπαϊκής ανταγωνιστικότητας ενόψει των νέων γεωπολιτικών δεδομένων. Οδεύουμε επομένως προς τη διαμόρφωση της ενίσχυσης ευρωπαϊκών πολιτικών για τις αγορές που αναμένεται να αλλάξουν «τα πάντα» στο ελληνικό χρηματιστήριο ώστε οι ελληνικοί τίτλοι να διαπραγματεύονται το 2028 σε μια ευρωπαϊκή πλατφόρμα 1800 περίπου εταιρειών,  από την οποία θα επιλέγουν μετοχές οι μεγαλύτεροι θεσμικοί επενδυτές του πλανήτη, εξέλιξη που θα πείσει όσες σημαντικές ελληνικές  εταιρείες δεν είναι εισηγμένες στη ρυθμιζόμενη αγορά του Χ.Α. να το πράξουν! 

2. Οι εξελίξεις του 2024.

Σε δύο διακριτές περιόδους μπορεί χωριστεί το 2025: η πρώτη περίοδος είναι από τον Ιανουάριο μέχρι τον Αύγουστο, οπότε καταγράφεται η υψηλή επίδοση του έτους στις (14/8/2025).  Η κίνησή του είναι ανοδική με μικρές διακυμάνσεις, με εξαίρεση την αυξημένη μεταβλητότητα του Απριλίου που ολοκληρώνεται στον ίδιο μήνα. Η δεύτερη περίοδος ξεκινάει από τα μέσα Αυγούστου, ολοκληρώνεται στο τέλος  και συνιστά περίοδο συσσώρευσης με ελεγχόμενο εύρος διακύμανσης.

Πιο συγκεκριμένα, ο Ιανουάριος ξεκινάει ανοδικά και στις 14/1 ο ΟΔΔΗΧ εκδίδει 10ετές ομόλογο €4 δις. με απόδοση 3,6% που υπερκαλύπτεται κατά 10 φορές. Στις 20/1 ξεκινάει η θητεία του Προέδρου ενώ στις 27/1 η κινεζική Deepseek ανακοινώνει ότι μπορεί να κατασκευάσει με 10 φορές χαμηλότερο κόστος σε σχέση με την Nvidia τις μονάδες επεξεργασίας γραφικών. Στις 30/1 η ΕΚΤ μειώνει τα παρεμβατικά της επιτόκια κατά 25 μ.β. Η Alter Ego Media διενεργεί επιτυχές IPO και ξεκινά στις 1/2 τη διαπραγμάτευσή της στο Χ.Α. Ο Γ.Δ. κλείνει στις 31/1 με μηναία κέρδη κατά 5,42%.

Στις αρχές Φεβρουαρίου, ο Πρόεδρος Τραμπ αναγγέλλει δασμούς προς την Κίνα, το Μεξικό και τον Καναδά και στις 16/2 δασμούς στις εισαγωγές προϊόντων χάλυβα και αλουμινίου και  δασμούς προς την Ε.Ε. ύψους 25% στις 26/2, με τις αγορές να θορυβούνται και τους δείκτες να κινούνται με νευρικότητα. Ο ΟΔΔΗΧ επανεκδίδει  10ετές ομόλογο με την απόδοση να διαμορφώνεται στο 3,24%. Οι τράπεζες ολοκληρώνουν τα εξαιρετικά αποτελέσματά τους  για το 2024. Ο Γ.Δ. καταγράφει κέρδη κατά 3,77%.

Στις 6 Μαρτίου η ΕΚΤ προχωρεί σε μια ακόμη μείωση των παρεμβατικών της επιτοκίων κατά 25 μ.β. Στις 7/3 η ΕΛΣΤΑΤ ανακοινώνει την επίδοση για το ΑΕΠ του 2024 που ήταν 2,6% στο τέλος του έτους, ενώ η DBRS αναβαθμίζει το ελληνικό αξιόχρεο σε ΒΒΒ. Στις 12/3 ο ΟΔΔΗΧ επανεκδίδει 15ετη και 30ετη ομόλογα για €3 δις. με τις εκδόσεις να υπερκαλύπτονται κατά 18,8 φορές! Στις 14/3, η Moody’s αποδίδει την επενδυτική βαθμίδα στην ελληνική οικονομία όπως έχουν ήδη πράξει όλοι οι οίκοι αξιολόγησης. Ο Γ.Δ. καταγράφει κέρδη κατά 4,82%.

Στις 2 Απριλίου ο Πρόεδρος Τραμπ ανακοινώνει δασμούς προς περισσότερες από 180 χώρες. Το μίνι κραχ που ακολουθεί στις αγορές τον αναγκάζει να αναγγείλει την αναστολή τους για 90 ημέρες με την εξαίρεση της Κίνας. Στις 18/4, ο S & P αναβαθμίζει το ελληνικό αξιόχρεο σε ΒΒΒ  Ο ΟΔΔΗΧ επανεκδίδει στις 25/4ετές ομόλογο με 2,34% και στις 26/4 ο οίκος Stoxx ανακοινώνει ότι θέτει σε watch list το Χ.Α. για πιθανή αναβάθμισή του σε ανεπτυγμένη αγορά. Ο Γ.Δ. καταγράφει κέρδη κατά 0,76%.

Στις αρχές Μαΐου, ανακοινώνονται τα συνολικά καθαρά κέρδη των εισηγμένων εταιρειών για το 2024 που διαμορφώνονται σε €11,5 δις. Στις 12/5 ο Πρόεδρος Τραμπ συμφωνεί για δασμούς 10% στα αμερικανικά προϊόντα και στο 30% για τα κινεζικά στο διμερές εμπόριο ΗΠΑ-Κίνας, καθυστερεί όμως να συμφωνήσει με την Ε.Ε. Στις 28/5 η ιταλική Unicredit αποκτά το 9,75% της Alpha Bank που κατείχε η Reggebogh με την κυβέρνηση να θεωρεί την κίνηση «ηχηρή ψήφο εμπιστοσύνης» για τις προοπτικές της ελληνικής οικονομίας. Ο Γ.Δ. καταγράφει κέρδη κατά 7,83%.

Στις 5 Ιουνίου η ΕΚΤ  προχωρεί σε μια ακόμη μείωση των παρεμβατικών της επιτοκίων κατά 25 μ.β. (στο 2% των καταθέσεων). Στις 13/6 το Ισραήλ επιτίθεται κατά του Ιράν για να ακολουθήσει στις 22/6 κτύπημα-αστραπή των ΗΠΑ κατά του Ιράν, μετά το οποίο ακολουθεί εκεχειρία. Στις 27/6, οι ΗΠΑ επισφραγίζουν το πλαίσιο συνεργασίας με την Κίνα με συμφωνία για τις σπάνιες γαίες. Μια ημέρα νωρίτερα, η Bofa ανακοινώνει νέες τιμές στόχους για τις ελληνικές τράπεζες. Ο Γ.Δ. καταγράφει κέρδη κατά 2,01%.

Στις 1 Ιουλίου, το Euronext υποβάλει προαιρετική πρόταση εξαγοράς της ΕΧΑΕ με σχέση ανταλλαγής 21 προς 1 (τιμή εξαγοράς για την ΕΧΑΕ στα 6,90 ευρώ). Στο ύψος ρεκόρ των €4,7 δις. διαμορφώνεται το πρωτογενές πλεόνασμα του προϋπολογισμού στο 1^ο εξάμηνο. Στις 22/7 οι ΗΠΑ συμφωνούν σε δασμούς 15% για τα ιαπωνικά προϊόντα και στις 27/7 ΗΠΑ και Ε.Ε. συμφωνούν σε δασμούς 15% για τα ευρωπαϊκά προϊόντα με την Ευρώπη να δρομολογεί επενδύσεις €600 δις. στις ΗΠΑ και αγορές ενέργειας €750 δις. Στις 31/7 το Euronext βελτιώνει τη σχέση ανταλλαγής για την ΕΧΑΕ σε 20 προς 1 (τιμή εξαγοράς της ΕΧΑΕ στα 7,14 ευρώ). Ο Γ.Δ. καταγράφει κέρδη κατά 6,78%.

Μεταξύ 1-14 Αυγούστου σημειώνονται 9 συνεχόμενες ανοδικές συνεδριάσεις στο Χ.Α. με το Γ.Δ. να καταγράφει το υψηλό έτους στις 2126,18 μονάδες (ως τις 2135,29 ενδοσυνεδριακά) και τις τράπεζες να δημοσιεύουν ικανοποιητικά αποτελέσματα για το 1^ο εξάμηνο. Τραμπ και Πούτιν συναντώνται στις 15/8 στην Αλάσκα. Από το Jackson Hole και κατά τη σύνοδο των Κεντρικών Τραπεζιτών στις 22/8, αναγγέλλεται η μείωση των επιτοκίων της Federal το Σεπτέμβριο. Η ψήφιση μέτρων λιτότητας απειλεί την Γαλλική κυβέρνηση το Σεπτέμβριο. Ο Γ.Δ. καταγράφει κέρδη κατά 1,36%.

Την 1^η Σεπτεμβρίου, ο Ινδός Πρωθυπουργός Μόντι συναντάται στο Πεκίνο με τον  Πρόεδρο Σι και τον Βλαντιμίρ Πούτιν. Στις 6/9 η κυβέρνηση αναγγέλλει στη ΔΕΘ πακέτο παροχών €1,76 δις για το 2026 και €2,46 δις. για το 2027.  Στις 8/9 η Γαλλική Εθνοσυνέλευση καταψηφίζει την  κυβέρνηση Μπαϊρού που αντικαθίσταται από τον Λασκορνί. Στις 17/9 η Federal προχωρεί σε μείωση των επιτοκίων της κατά 25 μ.β. Ο Γ.Δ. καταγράφει κέρδη κατά 0,62%.

Στις 7 Οκτωβρίου ο οίκος FTSE Russell ανακοινώνει ότι θέτει σε watch list το Χ.Α. για πιθανή αναβάθμισή του σε ανεπτυγμένη αγορά. Οι αποτιμήσεις των τεχνολογικών κολοσσών (magnificent 7) προκαλούν την ανησυχία του ΔΝΤ αλλά και τραπεζιτών όπως του Dimon της J.P.Morgan που εκτιμούν ότι είναι υπερβολικές, με τη ρητορική περί φούσκας να γίνεται εφεξής αντικείμενο καθημερινού σχολιασμού. Στις 14/10 υπογράφεται εκεχειρία στη Γάζα, ενώ την ίδια ημέρα η Allwyn ανακοινώνει πρόταση συνένωσης με τον  ΟΠΑΠ.  Στις 29/10 η Federal αποφασίζει μια ακόμη μείωση κατά 25 μ.β. των επιτοκίων της ενώ Τραμπ και Σι συμφωνούν σε δασμούς 10% για τα κινεζικά προϊόντα. Ο Γ.Δ. καταγράφει υποχώρηση  κατά 1,92%, την πρώτη μετά από 9 συνεχόμενους ανοδικούς μήνες.

Στις 7 Νοεμβρίου υπογράφεται η  συμφωνία AKTOR-ΔΕΠΑ για την προμήθεια αμερικανικού Υγροποιημένου Φυσικού Αερίου (LNG) μέσω του κάθετου διαδρόμου προς χώρες της ΝΑ Ευρώπης και οι συμφωνίες της Exxon Mobil με τις Helleniq Energy & Energean για γεωτρήσεις σε οικόπεδα στο Ιόνιο.  Την ίδια ημέρα η Scope Ratings αναβαθμίζει σε θετικές τις προοπτικές για το ελληνικό outlook, ενώ στις 14/11 ο οίκος Fitch αναβαθμίζει το ελληνικό αξιόχρεο σε ΒΒΒ. Μια ημέρα νωρίτερα, λήγει στις ΗΠΑ το διάρκειας 43 ημερών shutdown του αμερικανικού δημοσίου μετά από την ψήφιση νέου ορίου χρέους από το Κογκρέσο. Στις 19/11 το 74,25% των μετόχων της ΕΧΑΕ αποδέχονται την δημόσια πρόταση του Euronext με σχέση ανταλλαγής 20 προς 1. Ο Γ.Δ. καταγράφει κέρδη κατά 4,41%.

Στις 1 και 2 Δεκεμβρίου διενεργείται στο Λονδίνο το συνέδριο των Morgan Stanley-ΕΧΑΕ με την παρουσία και του Έλληνα Πρωθυπουργού. Στις 8/12 ο Πρόεδρος Τραμπ εξαγγέλλει ένα ακόμη σοκ για τη Γηραιά Ήπειρο, καθώς της μεταθέτει τη συνολική ευθύνη για την άμυνά της. Στις 10/12 η Federal μειώνει πάλι τα παρεμβατικά της επιτόκια κατά 25 μ.β. Το σύνολο των επενδυτικών οίκων, η J.P.Morgan, η Morgan Stanley, η Bofa, η Goldman Sachs, η UBS, Jefferies αναφέρονται στην περαιτέρω συνέχιση των θετικών μακροοικονομικών επιδόσεων της ελληνικής οικονομίας για το 2026 και αναπροσαρμόζουν τις τιμές στόχους των συστημικών τραπεζών εκτιμώντας ότι θα συνεχιστεί η ανοδική πορεία της κερδοφορίας τους. Στις 22/12 ο ΓΔ κλείνει στις 2127,20 μονάδες, νέο ρεκόρ έτους και  των τελευταίων 189 μηνών.

3. Οι προοπτικές για το 2026.

Διεθνές περιβάλλον:  σε σκηνικό χαμηλής ευκρίνειας !

Η έναρξη της Προεδρίας Τραμπ στις 20/1/2025 αλλάζει ήδη  όλο το σκηνικό στον πλανήτη καθώς οι πολιτικές του επιδιώκουν να τροποποιήσουν  όλα όσα θεωρούσαμε ως δεδομένα στον πλανήτη τα τελευταία 80 έτη, επιδιώκοντας ταυτόχρονα να φέρνει σε καθημερινή σχεδόν βάση τα φώτα της δημοσιότητας κοντά του. Αυτά τα δρομολογεί με δύο τρόπους:

Α. Με τις εκφάνσεις της πολιτικής που θα καταστήσουν τις ΗΠΑ μεγάλη και πάλι (MAGA policies, Make America Great Again). Διαπραγματευόμενος την επιβολή υψηλών δασμών προς κάθε χώρα του πλανήτη, επικεντρώνοντας προς την Κίνα, την Ευρώπη και την Ιαπωνία, χώρες με τις οποίες οι ΗΠΑ έχουν υψηλά εμπορικά ελλείμματα. Αναγγέλλει δε την επίτευξη μιας συμφωνίας όταν θεωρήσει ότι οι ΗΠΑ έχουν λάβει ικανοποιητικά ανταλλάγματα, όπως στην περίπτωση της σχέσης με την Ευρώπη. Στη διαπραγμάτευση με την Κίνα, η τακτική αυτή δεν έφερε τα επιθυμητά αποτελέσματα και ο Τραμπ αναδιπλώθηκε, ενώ η επιβολή δασμών προς την Ινδία ώθησε τη χώρα στη σύσφιξη των σχέσεων με την Κίνα και τη Ρωσία. Παράλληλα, στο εσωτερικό ακολουθεί πολιτική μείωσης της φορολογίας οδηγώντας τα δημοσιονομικά ελλείμματα ψηλότερα, στο 6% και το δημόσιο χρέος σε πρωτόγνωρα επίπεδα (πάνω από $36 τρις, στο 120% του ΑΕΠ), με το αμερικανικό δημόσιο να βιώνει shutdown διάρκειας 43 ημερών ! Παρ’ όλα αυτά, η αμερικανική οικονομία έδειξε ανθεκτικότητα με το ΑΕΠ να είναι πιθανό να αυξηθεί σε 2% στο 4^ο τρίμηνο, διαψεύδοντας τις δυσοίωνες προβλέψεις που είχαν γίνει πρωτύτερα από αρκετούς αναλυτές.

Β. Με τις παρεμβάσεις του σε περιοχές με εμπόλεμη κατάσταση (Μ. Ανατολή, Ουκρανία), επιδιώκοντας τη λήξη του πολέμου και άλλους στόχους ώστε να αναδιαμορφώσει τα  δεδομένα με τον τρόπο που εκτιμά ότι θα εξυπηρετήσουν  καλύτερα τα γεωστρατηγικά και οικονομικά συμφέροντα των ΗΠΑ. Λαμβάνοντας υπόψη ότι η ανάδυση της Κίνας συνιστά ήδη μια ορατή απειλή σε σχέση με την αμφισβήτηση της αμερικανικής πρωτοκαθεδρίας στον πλανήτη. Ενόψει των παραπάνω, ο Τραμπ υποστήριξε την ισραηλινή πολιτική στη Μ. Ανατολή προσβλέποντας σε οικονομικά οφέλη στην κατεστραμμένη Γάζα και αλλού, ενώ κλιμακώνονται οι διεργασίες για την επίτευξη εκεχειρίας στην Ουκρανία με το τελικό σχέδιο να είναι υπό διαμόρφωση. Παράλληλα, εξήγγειλε νέο δόγμα ασφάλειας στο πλαίσιο του οποίου η Ευρώπη καλείται να δαπανήσει αυξημένα κονδύλια για την άμυνά της καθώς οι ΗΠΑ προτίθενται να αποχωρήσουν για να ενισχύσουν την παρουσία τους στον Ειρηνικό Ωκεανό και την Ασία.

Ενόψει των παραπάνω, το σκηνικό εμπορικών εχθροπραξιών και γεωπολιτικών συγκρούσεων που σφράγισε το 2025 θα συνεχίσει την παρουσία του και το 2026 στο διεθνές περιβάλλον. Με  αυξημένη  πιθανότητα  για ένα «ειρηνικό τέλος» του πολέμου στην Ουκρανία  αλλά με ανοικτό το ενδεχόμενο να ξεκινήσει ένας νέος «μαύρος κύκνος» σε άλλο σημείο του πλανήτη, χωρίς να μπορεί να αποκλειστεί το ενδεχόμενο έντασης για την Ταιβάν μεταξύ των ΗΠΑ και της Κίνας. Είναι δε πιθανό η γεωπολιτική αβεβαιότητα να προκαλέσει και αντίστοιχη οικονομική καθώς το διεθνές οικονομικό περιβάλλον χαρακτηρίζεται από τα παρακάτω χαρακτηριστικά:

• Το υψηλό παγκόσμιο χρέος (δημόσιο και ιδιωτικό)που στο 2^ο τρίμηνο του 2025 ανερχόταν στο 337,8% του παγκόσμιου ΑΕΠ σύμφωνα με τα στοιχεία του IIF. Παράλληλα, τα επιδεινούμενα δημοσιονομικά δεδομένα σημαντικών Δυτικών οικονομιών (των ΗΠΑ, της Γαλλίας, της Βρετανίας και της Ιαπωνίας) που αδυνατούν να τιθασεύσουν τα ελλείμματά τους, οδηγούν σε σταδιακή άνοδο των επιτοκίων των 10ετών ομολόγων: στο 4,1% για τις ΗΠΑ, στο 3,6% στη Γαλλία, στο 4,5% στη Βρετανία και στο 2% στην Ιαπωνία. Σύντομα δε και άλλες ευρωπαϊκές χώρες θα αυξήσουν τα ελλείμματα του προϋπολογισμού τους καθώς η Ευρώπη σχεδιάζει την αύξηση των αμυντικών δαπανών της (πρόγραμμα SAFE) αλλά και δαπάνες για την αναβάθμιση της ανταγωνιστικότητάς της σύμφωνα με τις συστάσεις της έκθεσης Ντράγκι. Με τη διαδικασία να διαμορφώνει αβεβαιότητα για την διατήρηση ικανοποιητικών ρυθμών της παγκόσμιας οικονομίας στο βαθμό που υποχωρήσει η ιδιωτική κατανάλωση.
• Τη μεγάλη αύξηση των ανισοτήτωνπου συνεχίζουν να οξύνονται τη τελευταία διετία, έχοντας ήδη διανύσει κλιμακούμενη ένταση  κατά την περίοδο της οικονομικής κρίσης μετά το 2009  αλλά και κατά την περίοδο του κορωνοϊού (2020-22) με την εφαρμογή της υπερχαλαρής νομισματικής και δημοσιονομικής πολιτικής. Η τελευταία όξυνση  συνδυάζεται με το φαινόμενο του ολοένα αυξανόμενου πλούτου μιας μικρής μειοψηφίας κατοίκων του πλανήτη που συνυφαίνεται με την εκρηκτική άνοδο της κεφαλαιοποίησης των 7 τεχνολογικών κολοσσών, των Microsoft, Meta Platforms,  Amazon, Apple, Alphabet, Tesla και Nvidia. Έτσι, η φετινή Έκθεση για τις διεθνείς ανισότητες καταγράφει τη διαπίστωση ότι 56.000 άνθρωποι δηλαδή το 0,001% του συνολικού ενήλικου πληθυσμού της Γης, κατέχουν πλούτο που είναι 3 φορές μεγαλύτερος από εκείνο που αντιστοιχεί αθροιστικά στο φτωχότερο μισό. Παράλληλα,  3.508 άτομα (οι δισεκατομμυριούχοι !) διαθέτουν συνολική περιουσία $13,4 τρις, δηλαδή 10,3% υψηλότερη σε σύγκριση με πέρυσι. Είναι σαφές ότι η διαδικασία αυτή συνιστά τροχοπέδη για τη διατήρηση υψηλών επιπέδων κατανάλωσης ενώ ταυτόχρονα εγείρει μείζονα ηθικά ζητήματα.
• Το ύψος της κεφαλαιοποίησης των τεχνολογικών κολοσσών σε συνάφεια με τις επενδύσεις  που ήδη διενεργούνται και εκείνες που προγραμματίζονται για την προώθηση εφαρμογών της τεχνητής νοημοσύνης (ΤΝ). Τέσσερις από αυτούς, οι Alphabet, Amazon, Microsoft και Meta Platforms  προγραμματίζουν δαπάνες $ 400 δις για το 2026, ενώ  συνολικά σχεδιάζονται επενδύσεις $3 τρις ως το 2028. Η συζήτηση για το ενδεχόμενο οι κεφαλαιοποιήσεις των magnificent7 να συνιστά φούσκα είναι πλέον καθημερινή και οι αντεγκλήσεις μεγάλες. Μάλιστα, η καθηγήτρια του Harvard Rita Gobinath  ανέφερε σε άρθρο της (Economist 18/10/2025) ότι το σκάσιμο της φούσκας των τεχνολογικών κολοσσών (negative wealth effect) θα μπορούσε να προκαλέσει υποχώρηση της κατανάλωσης ως $35 τρις. στην παγκόσμια οικονομία, προκαλώντας σοβαρή ύφεση! Ωστόσο, θα απαιτηθεί εύλογος χρόνος μέχρις ότου διαπιστώσουμε αν οι φόβοι για φούσκα στους τεχνολογικούς κολοσσούς είναι βάσιμοι ή όχι. Προς το παρόν, η ΤΝ παραμένει το κυρίαρχο αφήγημα που υπόσχεται αυξημένη παραγωγικότητα σε δημόσιο και ιδιωτικό τομέα, τεχνολογική υπεροχή αλλά και γεωπολιτική ισχύ. Η αβεβαιότητα αναφορικά με τη  μελλοντική κερδοφορία των φορέων  που οδηγούν τις δράσεις της ΤΝ  δεν είναι ίσως τόσο σημαντική!

Με τα παραπάνω δεδομένα, αρκετοί αναλυτές εκτιμούν ότι η παγκόσμια οικονομία είναι πιθανό να μην διατηρήσει και κατά το 2026 την ανθεκτικότητα που καταγράφηκε το 2025. Επί του παρόντος και  κατά τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις των διεθνών επενδυτικών οίκων και άλλων φορέων, όπως το ΔΝΤ, η παγκόσμια οικονομία θα καταγράψει αύξηση κατά 2,4%, η Αμερικανική οικονομία κατά 1,8%, η ευρωζώνη κατά 1,1% και η Κινεζική οικονομία κατά 4,3%. Οι αναδυόμενες οικονομίες θα μεγεθυνθούν κατά 3,7% έναντι ρυθμού 1,5% για τις ανεπτυγμένες. Η Goldman Sachs που μνημονεύει τα παραπάνω σε έκθεσή της για τις προοπτικές κατά το 2026, καταγράφει περισσότερο αισιόδοξες προβλέψεις για όλες τις περιοχές, όπως ενδεικτικά το +2,4% για την Αμερικανική οικονομία όπου είναι πιθανό να συνεχιστεί η μείωση των επιτοκίων  της Federal από το διάδοχο του Τζέρομ Πάουελ που αναμένεται να ανακοινωθεί στους πρώτους μήνες του έτους.

Από τα παραπάνω γίνεται φανερό ότι οι διαχειριστές καλούνται να επιλέξουν μια επενδυτική στρατηγική υπό συνθήκες χαμηλού βαθμού ορατότητας που δεν επιτρέπει αξιόπιστες προβλέψεις για τις επενδυτικές κατηγορίες, τις μετοχές, τα ομόλογα, τα νομίσματα και τα εμπορεύματα. Με τη UBS να καταγράφει 3 πιθανά σενάρια πορείας των αγορών το 2026, το αισιόδοξο, το βασικό και το δυσμενές. Με τα μέχρι τώρα δεδομένα πάντως,  μπορούν να γίνουν οι παρακάτω επισημάνσεις:

• Όσοι επιλέξουν τη διατήρηση ή την περαιτέρω αύξηση μετοχικών κινδύνων είναι σκόπιμο να διαμορφώσουν χαρτοφυλάκιο μετοχών μετά από  ενδελεχή αξιολόγηση αναλύσεων για  τις προοπτικές αυτών  των εταιρειών, για το 2026 και τα επόμενα έτη (στρατηγική stockpicking). Εκτιμάται ότι σε αρκετούς κλάδους (βιομηχανικούς, νέων τεχνολογιών, ενεργειακό, κατασκευαστικό κ.α.) υπάρχουν τέτοιες εταιρείες, εισηγμένες στις ανεπτυγμένες ή τις αναδυόμενες αγορές.  
• Όσοι επιλέξουν τοποθετήσεις σε ομόλογαπρέπει να συνεκτιμήσουν ότι στην παρούσα φάση τα δημοσιονομικά στοιχεία αρκετών εκδοτριών χωρών από τις ανεπτυγμένες οικονομίες  έχουν αλλάξει προς το χειρότερο, εισάγοντας αυξημένο επενδυτικό κίνδυνο. Το αντίθετο ισχύει για ομόλογα αναδυομένων οικονομιών με βελτιούμενο μακροοικονομικό περιβάλλον, ανάμεσά τους και η Ελλάδα, καθιστώντας τους τίτλους ελκυστικές και ασφαλείς επιλογές.
• Όσοι εξετάζουν το ενδεχόμενο τοποθετήσεων σε εμπορεύματα(πετρέλαιο, βιομηχανικά μέταλλα, πολύτιμα μέταλλα) οφείλουν να γνωρίζουν τις συνθήκες που χαρακτηρίζουν την αγορά του καθενός καθώς και τα ιδιαίτερα χαρακτηριστικά του επενδυτικού τους κύκλου. Υπό προϋποθέσεις, κάποιες τέτοιες τοποθετήσεις θα μπορούσαν να υπερ-αποδώσουν, ενώ ιδιαίτερη είναι η περίπτωση του χρυσού που είναι πιθανό να συνεχίσει να επιλέγεται από όσους τον θεωρούν ως το ενδεδειγμένο επενδυτικό καταφύγιο υπό συνθήκες υψηλής αβεβαιότητας και χαμηλών επιτοκίων.
• Τέλος, η επιλογή τοποθετήσεων σε νομίσματασυμπεριλαμβανομένης και της διαδικασίας αγοραπωλησιών τους συνιστά επιλογή υψηλού επενδυτικού κινδύνου με όσα μπορεί να συνεπάγεται για όσους την επιλέγουν, σύμφωνα με τα εμπειρικά δεδομένα.

Ελληνικό χρηματιστήριο: ο ενάρετος κύκλος μπορεί να συνεχιστεί !

Μετά το +10,43% του 2021, το +4,08% του 2022, το +39,08% του 2023, το 13,65% του 2024, ήρθε το +43,7% του Γ.Δ. για 5^ο συνεχόμενο έτος επιβεβαιώνοντας ότι η αξιοπιστία μιας αγοράς συνιστά το βασικό λόγο για τον οποίο επιλέγεται με επαναλαμβανόμενο τρόπο.  Έτσι, η κατ’ έτος βελτιούμενη εικόνα των μακροοικονομικών μεγεθών της ελληνικής οικονομίας, η αναβάθμισή της από τους οίκους αξιολόγησης και η  συνεχής βελτίωση των εταιρικών μεγεθών των βασικών εισηγμένων εταιρειών συνιστούν τους κύριους  λόγους που έχουν συμβάλει για να ξεκινήσει ένας ενάρετος κύκλος  διευρυνόμενου ενδιαφέροντος για τα δρώμενα του ελληνικού χρηματιστήριου με την αύξηση των  ψήφων εμπιστοσύνης των διεθνών επενδυτών, όπως προκύπτει από τις αυξανόμενες τοποθετήσεις τους στο Χ.Α. καθώς η  μέση ημερήσια αξία των συναλλαγών είναι 3πλάσια το 2025 σε σχέση με το 2021. Είναι επομένως πιθανό να συνεχιστεί το αυξανόμενο ενδιαφέρον για το Χ.Α. και κατά το 2026, με το Γ.Δ. να διατηρεί  την ανοδική κίνηση καθώς διαφαίνεται ότι η διάρκεια του παρόντα κύκλου ενάρετων χαρακτηριστικών σε αντιδιαστολή με τους κύκλους της περιόδου 1987-2021, μπορεί να είναι υπερδεκαετής. Η αυξημένη πιθανότητα να συμβεί κάτι τέτοιο είναι το αποτέλεσμα των παρακάτω παραγόντων:

Α. Της προοπτικής συνέχισης της ανοδικής πορείας του ΑΕΠ. Μετά το +8,4% του 2021, το +5,6% του 2022, το +2,3% του 2023, το 2,4% του 2024 και το 2,2% κατά το Υπουργείο Οικονομικών για το 2025, το προσχέδιο του προϋπολογισμού για το 2026 εκτιμά ότι θα ανέλθει στο 2,4% κατά το 2026. Αυτό θα είναι το συνδυαστικό  αποτέλεσμα από τα παρακάτω:

• Της αυξημένης ιδιωτικής κατανάλωσηςλόγω της αύξησης του διαθεσίμου εισοδήματος όλων των νοικοκυριών και ιδιαίτερα των ασθενέστερων σε συνέχεια των φορολογικών ελαφρύνσεων €1,76 δις. που θα εφαρμοστούν από την αρχή του νέου έτους. Συμβολή θα έχουν και οι δημόσιες δαπάνες που αυξάνονται κατά 5,8% στα 86,5 δις. ευρώ.
• Των αυξημένων επενδύσεων, δημόσιων και ιδιωτικών. Ο προϋπολογισμός προβλέπει αύξησή τους κατά 10,2% ώστε η σχέση επενδύσεων ως προς το ΑΕΠ να προσεγγίσει τον ευρωπαϊκό μέσο όρο (21% περίπου έναντι 15,3% το 2024 και 16-17% το 2025 στην Ελλάδα). Για την επίτευξη αυτού του στόχου θα χρειαστεί να απορροφηθεί το απομένον τμήμα κονδυλίων του Ταμείου Ανάπτυξης ύψους €10 δις. περίπου (επιχορηγήσεις + δάνεια) αλλά και να επιταχυνθεί η διαδικασία υπογραφής συμβάσεων για να εκτελεστούν τα προβλεπόμενα έργα (ενεργειακά, πληροφορικής, υποδομών και άλλες ιδιωτικές επενδύσεις).
• Της συμβολής του εξωτερικού τομέακαι ειδικότερα των εξαγωγικών επιδόσεων σε συνδυασμό με τις εισαγωγές αλλά και του τουρισμού. Η καταγραφόμενη υποχώρηση του ελλείμματος του εμπορικού ισοζυγίου για το 2025 διαμορφώνει προσδοκίες για συνέχιση αυτής της διαδικασίας και κατά το 2026, ιδιαίτερα αν παραμείνουν οι χαμηλές τιμές των καυσίμων που συνιστούν το μεγαλύτερο μέρος της αξίας των εισαγωγών. Στον τουρισμό, εκτιμάται ότι οι ταξιδιωτικές εισπράξεις θα φτάσουν το ύψος ρεκόρ των €22,5 δις για το 2025 ενώ εκτιμάται ότι θα βελτιωθούν περαιτέρω το 2026.

1. B.Του ελπιδοφόρου ελληνικού αφηγήματος που είναι πιθανό να οδηγήσει σε βελτίωση της βαθμολογίας από τους οίκους αξιολόγησηςπου διαμορφώνεται στο ΒΒΒ τώρα από τους Fitch, DBRS, S & P και Scope Ratings και σε Βαα3 από την Moody’s, με τις προοπτικές να αξιολογούνται ως σταθερές πλην της Scope που τις έχει αναβαθμίσει σε θετικές. Η θετική πορεία του ΑΕΠ σε συνδυασμό με την υλοποίηση των στόχων του προϋπολογισμού για επίτευξη πρωτογενούς πλεονάσματος ύψους 2,8% ως προς το ΑΕΠ, θα οδηγήσουν το δείκτη χρέους της Γενικής Κυβέρνησης στο 138,2% στο τέλος του 2026, επίδοση που θα ληφθεί καθοριστικά υπόψιν από τους οίκους αξιολόγησης στις εκθέσεις τους για το ελληνικό αξιόχρεο. Θα χρειαστεί ωστόσο να ενταθεί η μεταρρυθμιστική διαδικασία με αιχμή την αποτελεσματικότερη λειτουργία της δημόσιας διοίκησης και την επιτάχυνση της απονομής της δικαιοσύνης που αναμένεται να υποβοηθηθεί από τον συντελούμενο ψηφιακό μετασχηματισμό.

Γ. Της προοπτικής της αναβάθμισης του Χ.Α. σε ανεπτυγμένη αγορά και των εξελίξεων με το Euronext. Το ελληνικό χρηματιστήριο τελεί ήδη υπό παρακολούθηση από τον πάροχο δεικτών FTSE Russell που έχει ανακοινώσει ότι η Ελλάδα θα αναβαθμιστεί στις ανεπτυγμένες αγορές τον Σεπτέμβριο 2026, ενώ το ίδιο έχει προτείνει και ο οίκος αξιολόγησης S&P DJI Ο οίκος STOXX έχει επίσης θέσει σε watch list το Χ.Α. και τον Απρίλιο  2026 θα επανεξετάσει το ενδεχόμενο άμεσης αναβάθμισής του στις ανεπτυγμένες αγορές. Απομένει ο MSCI, ο μεγαλύτερος πάροχος δεικτών που τον ακολουθεί το 70% περίπου των παθητικών κεφαλαίων (passive funds) παγκοσμίως,  ξεκινάει επίσημη διαβούλευση για μελλοντική αναβάθμιση, γεγονός που ενισχύει τη θεσμική δυναμική γύρω από την ελληνική αγορά, έστω και αν η πλήρης ένταξη σε αυτόν τον δείκτη αναμένεται να απαιτήσει περισσότερο χρόνο. Μια μελλοντική αναβάθμιση από την MSCI στις ανεπτυγμένες αγορές  θα μετέφερε την Ελλάδα σε δείκτες όπου η στάθμιση είναι μικρότερη αλλά και τα κεφάλαια πολλαπλάσια, κάτι που θα μπορούσε να προκαλέσει βραχυπρόθεσμες πιέσεις από ανακατατάξεις χαρτοφυλακίων, όπως αναγνωρίζει και η Morgan Stanley. Εκτιμά ωστόσο,   ότι  οι θετικές δυνάμεις ανάπτυξη -επενδύσεις, πολιτική σταθερότητα και αποτιμήσεις- υπερισχύουν αυτών των τεχνικών κινδύνων.

Επί πλέον, λαμβάνοντας υπόψη την γεωπολιτική αναβάθμιση της Ελλάδος σε συνέχεια της συμφωνίας για την διοχέτευση του αμερικανικού LNG στην Ν.Α. μέσω του αποκαλούμενου «κάθετου άξονα», είναι πιθανό να ακολουθήσει νέο κύμα επιχειρηματικών συμφωνιών με την αναγγελία της αναβάθμισης του Χ.Α. σε ανεπτυγμένη αγορά. Παράλληλα, η δρομολόγηση των διαδικασιών για τη μελλοντική απορρόφηση του ελληνικού χρηματιστηρίου (θεσμικές, οργανωτικές κ.α.) από το Euronext με την προοπτική της διαπραγμάτευσης των ελληνικών τίτλων στην πλατφόρμα Optic (μετοχών, ομολόγων, ETFs κοκ) από 8 ευρωπαϊκά χρηματιστήρια, θα εδραιώνει την πεποίθηση  όσων σημαντικών ελληνικών επιχειρηματικών ομίλων δεν έχουν εισαχθεί ως τώρα ότι είναι σκόπιμη η δρομολόγηση της εισαγωγής τους !

Δ. Της περαιτέρω βελτίωσης των επιδόσεων των εταιρικών μεγεθών κατά το 2026. Σύμφωνα με τα στοιχεία του 9μήνου που είχαν δημοσιευθεί ως το τέλος Νοεμβρίου και αφορούσαν 35 εισηγμένες εταιρείες, καταγράφεται αύξηση του κύκλου εργασιών κατά 0,8%, των λειτουργικών αποτελεσμάτων κατά 12,20% και της καθαρής κερδοφορίας κατά 18,10%. Εκτιμάται ότι οι ετήσιες αποδόσεις θα καταγράψουν ακόμη καλύτερες επιδόσεις αφενός γιατί δεν έχουν δημοσιεύσει αποτελέσματα αρκετές κερδοφόρες εταιρείες μεγάλου μεγέθους και αφετέρου γιατί το 4^ο τρίμηνο είναι παραδοσιακά το καλύτερο για τις τράπεζες αλλά και πολλές ακόμη εταιρείες. Επομένως, η συνολική εταιρική κερδοφορία αναμένεται να ξεπεράσει τα 11,5 δις. ευρώ διαμορφώνοντας νέο ιστορικό ρεκόρ. Παράλληλα, το σύνολο των χρηματικών διανομών ανέρχεται στα 5,8 δισ. ευρώ του 2025, που επίσης συνιστά νέο ρεκόρ, με τη μέση μερισματική απόδοση να φτάνει το  4,0% για την αγορά με τρέχουσα κεφαλαιοποίηση στα 145,5 δις. ευρώ.

Σαν αποτέλεσμα των παραπάνω, ο δείκτης P/E του Χ.Α.  διαμορφώνεται στο 12,45, ενώ ο δείκτης P/BV είναι στο 1,75. Για τις τράπεζες οι αντίστοιχες επιδόσεις είναι στο 9,82 για το P/E και στο 1,29 για το P/BV. Την ίδια ώρα, στο δείκτη S & P 500 των  ΗΠΑ το P/E φτάνει το 22,3 και ο δείκτης P/BV το 5,5 , ενώ ο ευρωπαϊκός δείκτης Stoxx 600 καταγράφει επιδόσεις  14,55 για το P/E και περί το 2 για το P/BV. Αν και το discount των ελληνικών τίτλων έχει μειωθεί σε σχέση με αυτό που καταγραφόταν στο τέλος του 2024, συνεχίζει να είναι υπολογίσιμο λαμβάνοντας υπόψη τα νέα δεδομένα που έχουν διαμορφωθεί: τον προβλεπόμενο διπλάσιο ρυθμό μεγέθυνσης του ελληνικού ΑΕΠ σε σχέση με εκείνο της ευρωζώνης  για το 2026 (2,4% ο ελληνικός έναντι 1,2% στη ευρωζώνη) και τις ευοίωνες προοπτικές των μεγάλων ελληνικών επιχειρηματικών ομίλων όταν το μέλλον πολλών βιομηχανιών του Ευρωπαϊκού βορρά είναι αβέβαιο.

Οι προαναφερόμενοι 4 παραπάνω λόγοι οδηγούν στην εκτίμηση ότι η ανοδική πορεία του Χ.Α. είναι πιθανό να συνεχιστεί και κατά το  2026. Σε αυτά συνομολογούν το σύνολο των διεθνών επενδυτικών οίκων  (J.P. Morgan, Morgan Stanley, Bofa, Goldman Sachs, UBS, Jefferies κ.α.) αναβαθμίζοντας τακτικά τις τιμές στόχους των συστημικών τραπεζών και άλλων blue chips, διαδικασία που είναι απίθανο να διακοπεί. Ωστόσο, λαμβάνοντας υπόψη τον υψηλό βαθμό εξάρτησής του από τα διεθνή κεφάλαια και ότι παραμένει αναδυόμενη αγορά,  θα συνεχίσει ο συγχρονισμός της κίνησης του ελληνικού χρηματιστηρίου με τις διεθνείς αγορές. Θα απαιτηθεί επομένως θετικό περιβάλλον, χωρίς νέους «μαύρους κύκνους» από τους υφιστάμενους παγκόσμιους κινδύνους (γεωπολιτικής ή οικονομικής προέλευσης), ώστε να υλοποιηθεί ένα ακόμη σενάριο υπεραπόδοσης για το Χ.Α. Εναλλακτικά, το σενάριο των αισιόδοξων προοπτικών αναιρείται και υποκαθίσταται από άλλα με διαφοροποιημένα δεδομένα.

Στο βαθμό που ο ενάρετος κύκλος συνεχιστεί  κατά το 2026, η  τεχνική ανάλυση έχει αισιόδοξα μηνύματα: η έγκυρη υπέρβαση και στην συνέχεια η κατοχύρωση των 2100 θα ανοίξει τον δρόμο προς τις 2400 μονάδες του Γ.Δ., με στοχοθεσία δηλαδή μιας ανοδικής κίνησης διψήφιου ποσοστού για τους πρώτους μήνες του 2026 !

Επενδυτικές επιλογές

Οι πιθανολογούμενες ευοίωνες προοπτικές για το 2026 αναμένεται να αφορούν πολλούς κλάδους: τις τράπεζες που αναμένεται να καταγράψουν αυξημένη πιστωτική επέκταση και αυξημένα προμηθειακά έσοδα, αυξάνοντας έτσι την οργανική κερδοφορία τους αλλά και τη συμμετοχή των εσόδων από τις δραστηριότητες του εξωτερικού. Εταιρείες που δραστηριοποιούνται στον ενεργειακό και το ψηφιακό μετασχηματισμό και τις κατασκευαστικές, καθώς είναι εκείνες που καλούνται να επιταχύνουν τη συμβασιοποίηση έργων με την απορρόφηση  των  πόρων του Ταμείου Ανάκαμψης που λήγει στο τέλος του έτους. Τις εξαγωγικές επιχειρήσεις (των πετρελαιοειδών, των μεταλλουργικών, των δομικών υλικών, των τροφίμων, των προϊόντων προσωπικής φροντίδας, των πλαστικών προϊόντων, των φαρμακευτικών προϊόντων κ.α.) με τις περισσότερες να επιδιώκουν να προωθούν τα προϊόντα σε ολοένα και περισσότερες χώρες του πλανήτη, διαδικασία που αναμένεται να υποστηριχθεί περισσότερο από στοχευμένες δράσεις του Υπουργείου Εξωτερικών. Τις εταιρείες που δραστηριοποιούνται στον τουρισμό (αεροπορικές, ενοικίασης αυτοκινήτων, λιμανιών). Εταιρείες αξιοποίησης ακίνητης περιουσίας, εμπορικές επιχειρήσεις ηγετικής θέσης στον κλάδο τους και εταιρείες  με ειδικά χαρακτηριστικά (στοιχηματισμός, διαχείριση υδάτινων πόρων, λιμένων κ.α.). Είναι επομένως σαφές ότι υπάρχει  πλειάδα επενδυτικών προτάσεων με αξιόπιστα χαρακτηριστικά και ευοίωνες προοπτικές, το σύνολο εκείνων από την υψηλή κεφαλαιοποίηση αλλά και ολοένα περισσότερες από τη μεσαία και τη μικρή, που μπορούν να προταθούν για να  δικαιώσουν το ελπιδοφόρο αφήγημα των τοποθετήσεων στο ελληνικό χρηματιστήριο.

Ενόψει των παραπάνω, προτείνονται 13 εταιρείες σύμφωνα με ένα συνδυασμό κριτηρίων που αφορούν τις προοπτικές των θεμελιωδών μεγεθών τους από κοινού με τις μερισματικές τους αποδόσεις.

Την Eurobank και την Τράπεζα Κύπρου ως εκπροσώπους των τραπεζών, με εξαιρετικούς χρηματοοικονομικούς δείκτες, προοπτική για βελτιωμένη οργανική κερδοφορία μέσω αυξημένων δανειοδοτήσεων & προμηθειών και απόδοση μερίσματος. Η Eurobank προσβλέπει σε αυξημένο εισόδημα και από τη δραστηριοποίηση της Eurobank Κύπρου στις χώρες της Μ. Ανατολής και τη Ινδία ενώ η Τράπεζα Κύπρου μπορεί να πετύχει καλύτερες επιδόσεις στα δάνεια ιδιωτών και να διανείμει υψηλότερο μέρισμα (70% των κερδών). Την Metlen Εnergy & Metals  που διαπραγματεύεται ήδη και στο Λονδίνο και περιλαμβάνεται σε νέους ευρωπαϊκούς  δείκτες. Με τον όμιλο να συνεχίζει τη μεγέθυνσή του σε όλους τους κλάδους:  τον ενεργειακό, το μεταλλουργικό και τον κατασκευαστικό με παράλληλη σταδιακή υλοποίηση επενδυτικού προγράμματος για την παραγωγική αμυντικού εξοπλισμού για λογαριασμό ευρωπαϊκών βιομηχανιών. Την Cenergy που αποτελεί ήδη παγκόσμιο παίκτη στον ενεργειακό μετασχηματισμό του πλανήτη διαθέτοντας καλώδια και σωλήνες σε 70 χώρες, ενώ παράλληλα προετοιμάζει επένδυση για παραγωγή επίγειων καλωδίων στο Μέριλαντ των ΗΠΑ. Με τα μεγέθη της να παρουσιάζουν εκρηκτική άνοδο και τις ελεύθερες ταμιακές ροές να επιτρέπουν πιο γενναιόδωρη μερισματική πολιτική. Τον όμιλο ΓΕΚΤΕΡΝΑ με την ηγετική θέση στο μετασχηματισμό των υποδομών της χώρας μας και το υψηλό ανεκτέλεστο που εγγυάται τη συνέχιση της αύξησης των μεγεθών του, στην ενέργεια, στις κατασκευές και στις παραχωρήσεις.

Τη ΔΕΗ που δρομολογεί με ακρίβεια το πλάνο επενδύσεων για τον ενεργειακό μετασχηματισμό της πετυχαίνοντας τους στόχους  στα μεγέθη της (το EBIDTA κ.α.) σύμφωνα με το guidance της διοίκησης, ενώ επεκτείνεται σε άλλες αγορές  διευρύνοντας  το φάσμα των υπηρεσιών της και σε άλλες υπηρεσίες & προϊόντα. Την Helleniq Energy που υλοποιεί το Vision 25 για το πρόγραμμα εταιρικού και ενεργειακού  μετασχηματισμού και τις κινήσεις αναδιάρθρωσης του ενεργητικού της  με στόχο τη δημιουργία ενός περισσότερο αποτελεσματικού ομίλου, ενώ συμμετέχει με την Exxon Mobil στην αναζήτηση νέων κοιτασμάτων υδρογονανθράκων στο Ιόνιο προσβλέποντας βάσιμα σε επιτυχή έκβαση. Την Aegean, που με την πλήρη αξιοποίηση του στόλου της και τα δρομολόγια σε νέους προορισμούς θα πετύχει σημαντική βελτίωση των μεγεθών το 2026 καθώς εκτιμάται ότι ο τουρισμός θα συνεχίσει την ανοδική του κίνηση, ενώ η πιθανολογούμενη συγκράτηση των τιμών των καυσίμων μπορεί να οδηγήσει σε εκρηκτική κερδοφορία και μερισματική απόδοση στη συνέχεια. Τον Τιτάνα, εκ των κορυφαίων διαχρονικά εκπροσώπων των βιομηχανικών εξαγωγών της ελληνικής οικονομίας, με τη διοίκηση να  δρομολογεί το πλάνο «TITAN Forward 2029» που προβλέπει σειρά ενεργειών, εξαγορές ανάμεσά τους, ώστε να βελτιωθεί το περιθώριο κέρδους και να φτάσει το EBIDTA στο 1 δις. ως το 2029. Ο υψηλός βαθμός αξιοπιστίας που χαρακτηρίζει τη διοίκησή του επιφέρει ήδη σημαντική αναβάθμιση της τιμής της μετοχής.

Την Avax Group  που παρουσίασε εξαιρετική βελτίωση στα αποτελέσματα 9μηνου (αύξηση κύκλου εργασιών-EBIDTA, μείωση δανεισμού, πολλαπλάσια καθαρή κερδοφορία προοιωνίζοντας και τη απόδοση υψηλότερων μερισμάτων). Με υψηλό ανεκτέλεστο έργων και διαθέτοντας υψηλή τεχνογνωσία προσβλέπει στην ανάληψη νέων έργων στην Ελλάδα και στο εξωτερικό επιδιώκοντας τη βελτίωση του μίγματος του χαρτοφυλακίου της υπέρ των παραχωρήσεων. Τον Παπουτσάνη, εταιρεία με ηγετική θέση στα  προϊόντα προσωπικής και οικιακής φροντίδας που διαθέτοντας υπερσύγχρονες εγκαταστάσεις πετυχαίνει τους στόχους του (κύκλο εργασιών, κερδοφορία) με στρατηγική που περιλαμβάνει ολοένα και ψηλότερους στόχους πωλήσεων στις ευρωπαϊκές αγορές, πείθοντας ότι η δυναμική για τα μεγέθη του θα συνεχιστεί. Τέλος, ενόψει ολοκλήρωσης των κονδυλίων του Ταμείου Ανάκαμψης για τις δράσεις του  ψηφιακού  μετασχηματισμού, αναμένεται να πυκνώσουν οι διαγωνιστικές διαδικασίες για την ανάθεση έργων που αφορούν τις εταιρείες πληροφορικής.  Οι εταιρείες Qualco και  QnR είναι ανάμεσα σε εκείνες  που έχουν όλες τις προϋποθέσεις για την ανάληψη πολλών τέτοιων έργων: η Qualco είναι ένας υψηλής τεχνογνωσίας  διεθνής πάροχος λογισμικού και τεχνολογίας, ενώ η QnR συνιστά ένα δυναμικό Όμιλο 6 Εταιρειών  στον τομέα της τεχνολογίας και της πληροφορικής που μπορεί να ανταποκριθεί σε έργα όπως η κυβερνοασφάλεια, η τεχνητή νοημοσύνη, οι λύσεις SAP και το  FinTech.

Καλή χρονιά !

*Σύμβουλος Διοίκησης Κύκλος ΑΧΕΠΕΥ

Το άρθρο Χ.Α. : Απολογισμός 2025 – Προοπτικές 2026… Του Δημήτρη Τζάνα εμφανίστηκε πρώτα στο NewIdeas | Το κανάλι με άποψη.

Η Federal προχώρησε σε μείωση των παρεμβατικών επιτοκίων της εν μέσω αντεγκλήσεων των μελών της και με τον Τζέρομ Πάουελ να προκρίνει στάση αναμονής για να αξιολογήσει τα νέα στοιχεία για τον πληθωρισμό και την ανεργία. Με τον Ντόναλντ Τραμπ να σπεύδει να αποδοκιμάσει τον Κεντρικό Τραπεζίτη καθώς επιθυμούσε μια μεγαλύτερη μείωση ώστε να επιβαρυνθεί λιγότερο η εξυπηρέτηση του χρέους-μαμούθ των ΗΠΑ, καθώς δεν προκρίνεται η συγκράτηση των κρατικών δαπανών.

Από την άλλη πλευρά, στις 18 Δεκεμβρίου αναμένεται και η απόφαση της ΕΚΤ που, εκτός απροόπτου, δεν θα μεταβάλει τα ήδη χαμηλά παρεμβατικά της επιτόκια (στο 2% των καταθέσεων), ενώ την ίδια ώρα πυκνώνουν και οι φωνές των γερακιών που εισηγούνται αύξησή τους καθώς ο πληθωρισμός της ευρωζώνης διαμορφώθηκε στο 2,2% το Νοέμβριο.

Ταυτόχρονα, κλιμακώνονται οι διεργασίες για επίτευξη εκεχειρίας στην Ουκρανία με τον Ντόναλντ Τραμπ να επιθυμεί να υπάρξει συμφωνία ως τις γιορτές και τους Ευρωπαίους ηγέτες να εντείνουν τις προσπάθειες για συμμετοχή στο τελικό σχέδιο. Επιδιώκοντας να βρουν τρόπο για να χρησιμοποιηθούν τα παγωμένα περιουσιακά στοιχεία της Ρωσίας υπέρ της Ουκρανίας, διαδικασία που δεν προκρίνεται από την ΕΚΤ και το Βέλγιο προκαλώντας εντάσεις μεταξύ των ευρωπαϊκών χωρών.

Με αυτά τα δεδομένα, η ευφορία της Wall Street μετά τη μείωση των επιτοκίων εξάντλησε σύντομα τη δυναμική της και έδωσε τη θέση της στη νευρικότητα, με τη μεταβλητότητα των δεικτών να αυξάνεται.

Στην Αθήνα, οι πανηγυρισμοί από την επιτυχία της ανάληψης της Προεδρίας του Eurogroup από τον Κυριάκο Πιερρακάκη δεν έχουν κοπάσει καθώς επιδοκιμάστηκε λιγότερο ή περισσότερο από την πλειοψηφία του πολιτικού κόσμου και άλλες φωνές. Ο πληθωρισμός του Νοεμβρίου (στο 2,4%) και η επίδοση του δείκτη βιομηχανικής παραγωγής (στο +6,4% τον Οκτώβριο) αποτέλεσαν ευχάριστες εκπλήξεις ενώ η εξόφληση από τον ΟΔΔΗΧ ποσού €5,3 δις. για το χρέος που αφορά το 1ο μνημόνιο κλειδώνει τη διαμόρφωση της σχέσης του ως προς το ΑΕΠ κάτω από το 146%.

Παράλληλα, συνεχίζονται οι εγκωμιαστικές εκθέσεις των διεθνών οίκων (J.P.Morgan, Goldman Sachs, Bofa) για τις ευοίωνες προοπτικές της ελληνικής οικονομίας για το 2026 που συνοδεύονται από αναβαθμίσεις των τιμών στόχων των μετοχών των συστημικών τραπεζών. Ωστόσο, τα funds των αναδυομένων αγορών που επενδύουν στην Ελλάδα συνεχίζουν να ρευστοποιούν τίτλους για 6ο συνεχή μήνα (στα 403, 2 εκ. ευρώ οι καθαρές εκροές των αλλοδαπών επενδυτών στο πεντάμηνο Ιουλίου-Νοεμβρίου). Ενδεχομένως γιατί είναι υπερεπενδυμένα έχοντας αυξημένες θέσεις σε σχέση με τους δείκτες αναφοράς ή γιατί συνεχίζουν να επιθυμούν μερική αποεπένδυση θέσεων για να κλειδώσουν τα κέρδη τους. Σαν αποτέλεσμα, η διαδικασία συσσώρευσης που συγκρατούσε το ΓΔ γύρω από τις 2100 εκτρέφοντας προσδοκίες για ανοδική κίνηση, δίνει τη θέση του σε μικρή διόρθωση, με τους αγοραστές να καλούνται να υπερασπιστούν κρίσιμα τεχνικά όρια στήριξης στην περιοχή των 2080 μονάδων. Εξέλιξη που δεν πρέπει να ανησυχεί όσους τοποθετούνται με επενδυτικό σκεπτικό στο Χ.Α.

*Σύμβουλος Διοίκησης Κύκλος ΑΧΕΠΕΥ

Το άρθρο Περιμένοντας τον Αη Βασίλη… Του Δημήτρη Τζάνα εμφανίστηκε πρώτα στο NewIdeas | Το κανάλι με άποψη.

Το δόγμα Τραμπ για τη στρατηγική ασφάλεια στην Ευρώπη αποτελεί ένα ακόμη σοκ για τη Γηραιά Ήπειρο, καθώς της μεταθέτει τη συνολική ευθύνη για την άμυνά της. Επιπλέον, ο Αμερικανός Πρόεδρος υποδεικνύει την ενίσχυση του ρόλου των εθνικών κρατών αφού με αυτόν τον τρόπο ενισχύεται το πατριωτικό αίσθημα των πολιτών και επομένως η διάθεσή τους να ξοδέψουν περισσότερα για αμυντικές δαπάνες.

Με τα δεδομένα αυτά, δυσκολεύει η προσπάθεια της Ε.Ε. για περισσότερη συνοχή καθώς είναι δεδομένες οι πολλές διαφωνίες των 27 χωρών για περισσότερες εξουσίες στα Ευρωπαϊκά Κέντρα, τις Βρυξέλλες όπου έχει έδρα η Κομισιόν και τη Φρανκφούρτη όπου είναι το στρατηγείο της ΕΚΤ. Ενόψει των παραπάνω, θα απαιτηθεί η αυξημένη προσπάθεια των μεγάλων χωρών της Ε.Ε. (Γερμανίας, Γαλλίας, Πολωνίας κ.α.) για να βρει το βηματισμό της η Ευρώπη προς την κατεύθυνση της περαιτέρω ολοκλήρωσης, δαπανώντας ασφαλώς περισσότερα για την άμυνα ενόσω παραμένει η ένταση των σχέσεων με τη Ρωσία.

Ενόψει των παραπάνω, τη διαφαινόμενη δηλαδή περαιτέρω διάρρηξη των σχέσεων μεταξύ ΗΠΑ και Ευρώπης που παρέμενε ισχυρή για 80 χρόνια καθώς οι ΗΠΑ επικεντρώνουν πλέον το ενδιαφέρον τους στην Ασιατική Ήπειρο, οι αγορές διατηρούν την ανθεκτικότητά τους. Προσβλέποντας στην υποβοήθηση από τη Federal που καλείται αύριο να προχωρήσει σε μια ακόμη μείωση των παρεμβατικών της επιτοκίων ώστε να μειωθεί το δημοσιονομικό κόστος εξυπηρέτησης του δανεισμού του αμερικανικού δημοσίου (πάνω από $35 τρις), καθώς τα ελλείμματα δεν τιθασεύονται και ένα νέο shutdown είναι πιθανό στις αρχές του 2026. Παράλληλα, ο Jimmie Dimon, επικεφαλής της J.P.Morgan, θεωρεί ότι η κατακερματισμένη Ευρώπη συνιστά κίνδυνο και για τις ΗΠΑ, διαφοροποιούμενος από τις απόψεις του Ντόναλντ Τραμπ.
Το ελληνικό χρηματιστήριο συνεχίζει να υπεραποδίδει καθώς οι ετήσιες επιδόσεις ξεπερνούν το 40% για το ΓΔ και το 80% για τις τράπεζες. Το σύνολο των μεγάλων επενδυτικών οίκων, η J.P.Morgan, η Morgan Stanley, η BofA, η Goldman Sachs, η UBS και η Scope Ratings αναφέρονται στην περαιτέρω συνέχιση των θετικών μακροοικονομικών επιδόσεων για το 2026 προσβλέποντας ότι πριν το 2030 ο δείκτης χρέους θα είναι καλύτερος από την Γαλλία και την Ιταλία, αλλά και τις ΗΠΑ. Με τον τραπεζικό κλάδο να εκτιμούν ότι θα συνεχίσει να είναι σε θέση οδηγού στην αναμενόμενη ανοδική κίνηση και για το 2026.

Στο συνέδριο των Morgan Stanley-ΕΧΑΕ στο Λονδίνο εκπρόσωποι από funds $30 τρις έμειναν ικανοποιημένοι από τις παρουσιάσεις των 41 εισηγμένων, όπως έγινε αντιληπτό από τις ροές κεφαλαίων που επισημάνθηκαν τις επόμενες ημέρες οδηγώντας τον ΓΔ πάνω από τις 2100 μονάδες. Η κατά 12,8% αύξηση των επενδύσεων στο 3ο τρίμηνο επανέφερε την επίδοση του ΑΕΠ στο 2% και εκτιμάται ότι θα φτάσει το 2,2%-2,3% στο τέλος του έτους, ενώ ελπιδοφόρα είναι και η μείωση της ανεργίας στο 8,2% στο 3ο τρίμηνο. Με την ελληνική οικονομία πάντως να παρουσιάζει δύο πρόσωπα, το ανθηρό που καταγράφεται λόγω της ανοδικής κίνησης ενός μέρους της αλλά και το προβληματικό για την υπόλοιπη οικονομία που δεν απολαμβάνει τα οφέλη της ανάπτυξης.

Ωστόσο, η προσπάθεια για αναρρίχηση του ΓΔ σε ψηλότερα επίπεδα είναι δύσκολο να επιδιωχθεί στο απομένον διάστημα για την ολοκλήρωση του έτους, διαψεύδοντας τις προσδοκίες για ένα year-end rally. Η αναμέτρηση με τις 2100 μονάδες είναι σε πλήρη εξέλιξη με τους διεθνείς επενδυτές να επιλέγουν τις επιλεκτικές ρευστοποιήσεις για να κατοχυρώσουν τα κέρδη καθώς η αβεβαιότητα επανέρχεται στο διεθνές περιβάλλον. Οι ευοίωνες προοπτικές όμως για τους ελληνικούς τίτλους θα επαναφέρουν επενδυτική διάθεση για νέες τοποθετήσεις, ενδεχομένως με το ξεκίνημα του 2026 !

*Σύμβουλος Διοίκησης Κύκλος ΑΧΕΠΕΥ

Το άρθρο Σε πλήρη εξέλιξη η πολιορκία των κρίσιμων 2100 μονάδων!… Του Δημήτρη Τζάνα εμφανίστηκε πρώτα στο NewIdeas | Το κανάλι με άποψη.

Οι εξαιρετικές επιδόσεις της Nvidia του 3oυ τριμήνου με τον κύκλο εργασιών να φτάνει τα $57 δις προσβλέποντας σε $65 δις για το 4ο τρίμηνο και το καθαρό περιθώριο κέρδους να διαμορφώνεται στο 56,1%, ώθησαν ανοδικά τους δείκτες της Wall Street. Με τη μεταβλητότητα όμως άμεσα να επανέρχεται και του δείκτες πάλι να υποχωρούν. Μέχρι να έρθει η συμβολή και της Alphabet (Google) η τιμή της οποίας ενισχύθηκε, καθώς έχει ήδη λάβει ψήφο εμπιστοσύνης για τη στρατηγική της στην τεχνητή νοημοσύνη ακόμη και από τον Γουώρεν Μπάφετ που κατά τα λοιπά τηρεί στάση αναμονής και με τους δείκτες να επανέρχονται σε ανοδική κίνηση! Από την άλλη πλευρά, η Federal καλείται στις 10 Δεκεμβρίου να λάβει κρίσιμες αποφάσεις για τα παρεμβατικά της επιτόκια χωρίς να έχει στατιστικά στοιχεία για κρίσιμα μακροοικονομικά μεγέθη (θέσεις απασχόλησης, πληθωρισμό, λιανικές πωλήσεις) λόγω του παρατεταμένου shutdown, και εκτός σοβαρού απροόπτου δεν θα τα διατηρήσει αμετάβλητα παρά την περί του αντιθέτου ρητορική μέλους του Δ.Σ. από τη Ν. Υόρκη.

Παράλληλα, ο Ντόναλντ Τράμπ εστιάζει πάλι στην Ουκρανία επιδιώκοντας να λάβει τη συναίνεση της Μόσχας και του Κιέβου σε σχέδιο ειρήνευσης, με τις διαπραγματεύσεις να είναι σε εξέλιξη και τις εταιρείες παραγωγής οπλικών συστημάτων να υποχωρούν προβλέποντας το αισιόδοξο σενάριο λήξης των εχθροπραξιών. Την ίδια ώρα, η ρητορική της Κριστίν Λαγκάρντ επικεντρώνεται στην υστέρηση της μεταρρυθμιστικής προσπάθειας της Ευρώπης με στόχο την εφαρμογή πολιτικών ολοκλήρωσης ώστε να αναβαθμίσει την ανταγωνιστικότητά της για να μπορέσει να αντιπαρατεθεί αποτελεσματικότερα απέναντι στις υπερδυνάμεις, τις ΗΠΑ και την Κίνα. Για την ώρα πάντως, τόσο οι ΗΠΑ όσο και η Κίνα πετυχαίνουν την επιβολή «των δικών τους θέλω» προς τη Γηραιά Ηπειρο που δεν διαθέτει ανάλογα ισχυρή ενιαία εκπροσώπηση.

Παρόλα αυτά, οι διεθνείς οργανισμοί (ΔΝΤ, Ε.Ε. ) και οι επενδυτικοί οίκοι συνομολογούν ότι ο ρυθμός μεγέθυνσης θα βελτιωθεί στην Ευρωπαϊκή Ένωση το επόμενο έτος φτάνοντας το 1,2% καθώς διατηρείται η αξιοθαύμαστη ανθεκτικότητα της οικονομίας παρά τη συντήρηση της υψηλής αβεβαιότητας. Σαν αποτέλεσμα, οι δείκτες των ευρωπαϊκών αγορών πετυχαίνουν να διατηρούν υψηλές ετήσιες επιδόσεις λίγο πριν το κλείσιμο του έτους (στο +17% ο DAX, στο + 8% CAC, +11% Eurostoxx 600).

Στο ελληνικό χρηματιστήριο, ο προϋπολογισμός για το 2026 προβλέπει συνέχιση του πρωτογενούς πλεονάσματος (στο 2,8% του ΑΕΠ η εκτίμηση), διαμόρφωση του χρέους στο 138,2% και ανάπτυξη στο 2,4%, επιδόσεις που διαμορφώνουν προϋποθέσεις για νέες αναβαθμίσεις από τους οίκους αξιολόγησης. Με την εφαρμογή του πακέτου φορολογικών ελαφρύνσεων να αναμένεται να βελτιώσει το διαθέσιμο εισόδημα των νοικοκυριών συμβάλλοντας στην τόνωση της κατανάλωσης.

Ταυτόχρονα, η καθαρή κερδοφορία 37 εισηγμένων εταιρειών στο 9μηνο φτάνει το 19% προοιωνίζοντας ικανοποιητικές επιδόσεις για το σύνολο του 2025, με ενδεχόμενο επακόλουθο χρηματικές διανομές ακόμη ψηλότερες από το ύψος ρεκόρ των €5,7 δις. του 2025. Ο υψηλός βαθμός αποδοχής της δημόσιας προσφοράς του Euronext για την ΕΧΑΕ που ξεπέρασε το 75%, ανοίγει τη διαδικασία για το δύσκολο εγχείρημα της θεσμικής και οργανωτικής διαδικασίας απορρόφησής της, ώστε οι ελληνικοί τίτλοι να φτάσουν να διαπραγματεύονται στην ηλεκτρονική πλατφόρμα Optiq από κοινού με τους ευρωπαϊκούς τίτλους άλλων 7 χρηματιστηρίων περί το 2028.

Σαν αποτέλεσμα, ο ΓΔ ξέφυγε από την περιοχή των 2000 μονάδων και μετά τη διενέργεια του rebalancing κατά το οποίο ολοκληρώθηκε, μεταξύ άλλων, η συναλλακτική δοκιμασία για τη Metlen που διαγράφηκε από τον δείκτη MSCI Standard Greece, κινείται πάλι προς τις 2100 μονάδες. Αν και τα βιβλία των μεγάλων επενδυτών του εξωτερικού κλείνουν στο τέλος του τρέχοντα μήνα, οι συσσωρευμένες θετικές εξελίξεις με κορυφαία τη τροφοδοσία της Ν.Α. Ευρώπης με φυσικό αέριο μέσω της Ελλάδος, δεν αποκλείουν θετικές εκπλήξεις στο τέλος της χρονιάς: την εκδήλωση αγοραστικού ενδιαφέροντος από εκπροσώπους του «έξυπνου χρήματος», συμβάλλοντας σε ένα year-end rally στο ελληνικό χρηματιστήριο!

*Σύμβουλος Διοίκησης Κύκλος ΑΧΕΠΕΥ

Το άρθρο Θα έρθει φέτος ο Αϊ Βασίλης στις αγορές;… Του Δημήτρη Τζάνα εμφανίστηκε πρώτα στο NewIdeas | Το κανάλι με άποψη.